周大生:受益城镇珠宝消费
消费升级正当时，三四线城市潜力巨大。2016年三季度以来，限额以上金银珠宝零售额同比回升，A股主要上市珠宝公司单季收入改善显著，珠宝行业整体消费出现回暖。一二线城市相对饱和，三四线城市城镇居民人均可支配收入超过40000元的城市个数尚不多，提升空间仍大；未来中产阶级比例将提升，预计2020年中产阶级人口占城镇人口比例将上升至76%，近6亿人。目前，珠宝行业市场规模已突破6000亿，三四线城市市场钻石的渗透率不到40%，远低于一二线城市。
周大生品牌、产品、渠道布局较完善。近年来，内资品牌崛起，钻石、K金成热门品类。周大生作为内资知名品牌，主打钻石镶嵌首饰，独家代理比利时LOVE100百面切工钻石奠定竞争优势；公司近20年的经营创建了较高的品牌知名度以及门店规模基础，上市后展店提速，2017年预计超过2700家门店，2018年起规划以每年净增长200-300家门店的速度继续覆盖三四线城市。公司轻资产模式运营，降低存货风险，标准化加盟管理体系下铺店快，运营效率高，净利率位于同行业较高水平。
推首期限制性股票激励计划。公司向175名核心骨干员工及2名高管发行限制性股票共945.81万股，首次授予752.95万股，解禁条件要求2018-2021年净利润增长率与2017年相比分别不低于15%、30%、50%、70%，同时参考激励对象所在部门的年度考核业绩及个人考核成绩。参考公司近年业绩表现，我们预计净利润增长达成指标压力不大。
风险提示：公司门店扩张速度不及预期，低线城市门店管理力度、宣传力度不及预期
红周刊提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文并不构成任何投资建议。