[买入评级]尚品宅配(300616)：业绩符合市场预期 加盟渠道高速扩张 时间：2018年02月28日 11:01:44\u00A0中财网 事件：尚品宅配发布2017 年度业绩快报 公司发布2017 年度业绩快报：全年实现营业总收入53.34 亿元，同比增长32.23%；营业利润4.57 亿元，同比增长45.15%；利润总额4.51 亿元，同比增长40.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.66 亿元，同比增长43.24%。分季度看，公司2017 年Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别同比增长28%/32%/33%/34%，净利润分别同比增长23%/26%/57%/17%，剔除股权激励费用影响后净利润分别同比增长23%/28%/62%/30%。 加盟渠道高速扩张，盈利改善值得期待 我们认为，尚品宅配作为定制家具行业极具互联网思维的公司，不断主动迎合家居行业潮流趋势，线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎。在渠道开拓方面，2017 年公司一方面加快全国加盟门店布局，另一方面适当加密相关直营城市直营店数量，截至2017 年12 月底，加盟店总数已达1557 个（含在装修的店面），较16 年底净增加476 家，为2018年全国市场高速拓展打下坚实基础。在营销方面，公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品的销售，配套品销售增速喜人，有效提高了公司的客单价。在生产端，公司智能制造生产线建设项目（五厂）逐步投产，有效提升公司大规模定制产能，生产运营效率不断提升。另外，公司坚持通过场景化、生活化样板间提升消费体验，以新零售思路+自身软件优势推出整装云平台，赋能家装渠道，打造一站式购物体验。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2019 年的归属母公司净利润为5.21 和7.05 亿元，按最新收盘价分别对应34.98 和25.83 倍PE，参照未来预期业绩增速及定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷；原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利；家具新品类拓展和盈利不达预期。 □ .申.烨 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
