不过对于目前承销协议的推进情况，贝因美方面称数据尚在统计中，不便透露。其在公告中也提示，这些承销大单签署的仅是框架协议，虽不涉及关联交易，但目标销售金额并非有约束力的最低销售额，能否实现仍存在不确定性。
一位大型乳企奶粉事业部负责人在接受新京报记者采访时也认为，这种承销模式存在诸多不确定性：一是承销商同时代理几个品牌，不可能把资源集中起来只做贝因美；二是不排除承销商为开拓市场挖贝因美经销商墙脚的可能，即“贝因美杀贝因美”。
而在另一位资深业内人士看来，贝因美签署承销大单更像是导演给资本市场看的一场好戏，但股民并不买账。在释放“注册制通过”、“出售上游资产”、“签署承销大单”等一系列利好信号后，贝因美2017年9月5日复牌后却出现了一字跌停；2017年10月30日三季度主要财务数据“变脸”，此后其市值一度跌破百亿，高层的后续增持也未能挽救颓势。
跨界尝试被指“治标不治本”
如果出售房产、承销大单变现无望，贝因美业绩止损就只剩下最后一根救命稻草，即政府补贴。据新京报记者统计，近3年来，贝因美收到的政府补助平均为0.8亿元/年。若2017年依然维持这一水平，只能填补贝因美不足1/3的业绩亏损。
面对漫漫前路，贝因美在奶粉主营业务尚需提振的情况下进行了一系列“跨界”尝试，试图进行多元化布局。
2017年1月，贝因美全资子公司黑龙江贝因美拟出资2.25亿元参与设立华大健康保险股份有限公司，“以更好、更精准地获取客户资源”。同时，其母公司贝因美集团也宣布涉足微商纸尿裤、妈妈E站亲子平台、收购美国生命科技公司SCL等。
“如果贝因美不能从根本上改善主营业务问题，其他都是治标不治本，甚至是饮鸩止渴。”母婴行业独立评论员年永威认为，贝因美几次业绩“变脸”及股价的“跌跌不休”，正说明其主营业务出现了根本问题，亏损是在为其过去的错误买单。如在品牌方面过于保守，死压传统渠道库存；大力促销打穿了渠道价格，渠道商没有利润受到伤害，进一步失去信心等。
贝因美也曾试图进行渠道变革，如设立营销控股子公司、对部分客户由原本的经销商制转变为代理商制等。但在乳业专家王丁棉看来，这种转型并不成功。营销子公司的设立使其他经销商的自主性和自由度受到影响，没有了竞争力，积极性就会受挫。
一位知情人士向新京报记者透露，贝因美目前整个渠道信心尚可，但仍不如前几年那样“意气风发”，观望情绪比较浓厚，经销商并不敢大手笔进货。即使进货，贝因美也失去了主打品牌地位。
尽管贝因美对注册制寄予厚望，但业内对其2018年的发展前景持谨慎态度。王丁棉认为，随着外资品牌进一步渠道下沉，主攻三、四线市场的贝因美或将面对更加严酷的市场竞争。此外，2016年、2017年大包粉进口量猛增，相当一部分流入了未通过注册的奶粉企业手中，“这些企业都在抓紧最后一搏，降价促销会干扰市场，对贝因美造成冲击。”
采写/新京报记者\u00A0郭铁
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