[增持评级]志邦股份(603801)公司更新报告：新品类木门落地 渠道布局持续推进
随着新增品类落地以及经销商渠道布局的稳步推进，公司业绩将步入稳步增长阶段。
地产悲观预期的修复将带来家具行业平均估值的提升，上调目标价并维持增持评级。
上调目标价至67.2 元，维持增持评级。公司设立全资子公司志邦木业布局木门，实现定制品类的完善并进一步提升制造生产综合水平。随着渠道布局稳步推进以及多品类定制产品体系构建，公司将迎来快速发展阶段。
维持2017~2019 年EPS 为1.57/2.1/2.8 元，考虑地产悲观预期修复对行业平均估值提升，给予2018 年32 倍PE，上调目标价至67.2 元，增持评级。
拟投建的项目制造水平将达到国内领先地位。志邦木业拟以招拍挂方式取得土地使用权建设厂房，计划投资约120000 万人民币拟新建志邦木业生产车间、购置生产设备及配套项目，用于木门、橱柜门、家居配套、台面生产等，生产线将新增连线封边机、中央吸尘等设备，新设备及工艺的选择将使公司的制造水平达到国内领先地位。
新增木门将进一步丰富产品品类，定制产品结构不断完善。志邦木业项目建成后将具备年产木门及家居配套50 万套产品的生产线及配套设施，新品类木门的落地将进一步丰富产品品类，实现全屋定制更完善的布局，为公司创造新利润增长点
渠道布局稳步推进，原有品类渠道拓展及新增品类落地将带动公司步入快速发展阶段。随着规模效应的逐步释放，预计原材料价格提升对毛利率的影响将逐步消除；凭借清晰的橱柜渠道拓展节奏及衣柜业务快速发力，原有品类将逐渐步入稳步增长阶段，公司布局定制领域的内生增长动力将得到逐步体现，伴随着新品类的不断落地，预计公司将迎来快速发展期。
风险提示：地产调控带来的需求波动，原材料价格波动风险