[买入评级]志邦股份(603801)季报点评：厨衣协同双管齐下 全渠道扩张助力增长
发布2017 年第三季度报告
厨衣协同双管齐下，全渠道扩张助力增长
在定制家具行业具备品牌高知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验，高性价比产品保证了未来巨大的市场空间。今年以来，公司继续大力发展经销商渠道，加大营销力度，网点下沉加密，法兰菲衣柜依托志邦品牌渠道优势增势喜人，与橱柜业务相辅相成。公司出口和大宗业务增长迅速，积极迎合精装房趋势拓展大宗业务，成立专门事业部，客户包括恒大、万科等大型
商，毛利率显著高于行业平均水平。在生产端，公司采用德国豪迈等先进数控设备，信息化水和生产效率位于行业领先水平，募投项目（年产20 万套整体厨柜和年产12 万套定制衣柜）顺利推进，预计今年年底投产后，厨衣柜产能将达到55 万套。
预计公司2017-2019 年的归属母公司净利为2.53、3.42 和4.62 亿元，按最新收盘价对应30.8、22.8 和16.9 倍PE，参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。
调控政策出现超预期紧缩；新品类和新区域销售不达预期。