“海澜之家”这家成立20年的服装品牌，在重金聘请印小天、杜淳和林更新等一系列当红小生为代言人后，再加上强大的广告攻势和独树一帜的“轻资产模式”，在全国大中小城市里迅速攻城略地、遍地开花。
截至今年6月末，“海澜之家”开业的系列品牌店达5491家，其中“海澜之家”品牌4376家、“爱居兔”品牌827家、其他品牌288家。
这家在全国范围内疾速跑马圈地、加紧布局扩张的服装企业，通过借壳凯诺科技实现A股上市。经过数年扩张和经营，其市值迅速膨胀，截至今年11月7日，流通市值高达435亿元，成为沪深两市服装板块第一股和龙头标杆企业。
在人们惊叹其成长之快、扩张之猛的同时，一系列耀眼光环背后的弊端和隐忧随之而来。除了加盟商和供应商吐槽其占用资金外，海澜之家的“轻资产模式”也饱受诟病。该模式在推动门店快速复制和企业高速扩张之际，也带来了高存货和高负债：加盟商不承担存货滞销带来的风险，海澜之家与供应商签订滞销商品可退货条款，也不承担尾货风险，容易造成加盟商、海澜之家运作平台对产品滞销不敏感，进而可能漠视消费者的需求、服装质量和款式。
近3年鞋服行业整体业绩欠佳，海澜之家的营收和净利虽同比增长，但其增速已处于逐年大幅下滑之势。海澜之家2016年年报显示，其营收和净利分别同比增长7.39%和5.74%，而此前的2014、2015年，其营收和净利的同比增速分别为72.56%和75.83%、28.3%和24.35%。
海澜之家更像类金融企业?
海澜之家2017年半年报显示：“在采购环节主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的模式，与供应商结为利益共同体，充分利用了服装生产资源。商品以赊购为主，货款逐月与供应商结算，减少采购端的资金占用。”也就是说，海澜之家的绝大部分产品都是从供应商处赊账订货而来，直接发往门店销售，且应付账款账期比较长。
2016年年报显示，海澜之家公司期末应付账款余额为75.08亿元，应付账款周转天数为267天。也就是说，2016年，海澜之家占用供应商资金达75亿元，且所占用巨额资金的时长最多达267天。
海澜之家此前的加盟模式，也屡受诟病。据记者了解，2014年前，海澜之家的加盟模式是，合同期5年，加盟商需要一次性拿出200万元，其中100万元作为押金交给海澜之家。此外，加盟商只要每年缴纳6万元管理费用，公司保证加盟商保底回报为5年累计税前利润100万元。2014年后，其加盟模式变为不需要再缴纳100万元押金，相应的保底回报被取消。
海澜之家历年年报显示，2014年海澜之家品牌店为3716家。有财务专家认为，海澜之家仅上述押金一项，即可集资30亿元以上，这些押金按理来说应该设立专户，当加盟商退出经营时退还，不得挪作他用。
有加盟商对记者称，他们多次要求海澜之家公布押金是否设立专户并专款专用，但海澜之家并未回应。
对于承诺保底收益行为，江苏茂通律师事务所主任律师刘茂通认为，这种做法从表面上看是创新，但经