\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0报告要点公司概况：双轮驱动，家居龙头扬帆起航公司是国内地板和人造板行业的龙头，成立于1993年，拥有人造板品牌“大亚”以及地板品牌“圣象”，实现了从林地资源――板材加工、销售――地板设计、生产和销售的全产业链运营。销售网络遍布全国，拥有近3000家“圣象”地板专卖店，以及1000余家“大亚”人造板分销中心。2015年以来，公司逐步剥离包装、轮毂等副业，聚焦大家居产业。
行业分析：大行业小公司，行业整合乃大势所趋人造板和地板行业均呈现“大行业，小公司”的格局，由于产品属性偏标准化，具备孕育高市占率企业的基础。在消费升级的趋势下，品牌化特征愈加突出，行业龙头的成长性或将持续优于行业水平。人造板方面，行业较为分散，2015年国内人造板产量超2.8亿立方米，公司作为行业龙头之一，市占率不足1%。受到下游家居集中度提升、对中小企业监管趋严、规模效应等因素的影响，集中度或将加速提升。地板方面，据前瞻研究院预测，截至2021年行业规模可达到1300亿元，相较于当前779亿的市场规模，仍具备近70%的成长空间，而目前行业老大“圣象”地板的市占率仅为10%左右。
公司看点：地板与人造板双品牌驱动，机制理顺提速可期通过2016/2017年两次股权激励，与员工利益深度绑定，带来运营效率的提升；公司毛利率和净利润率显著回升，相比于同行对标企业仍有提升空间。
人造板业务方面，随着未来50万立方米刨花板逐渐投产，人造板产能扩张超30%，预计增厚7亿元营收。公司作为人造板行业一流的供应商，已与宜家、曲美等众多家居龙头企业建立战略合作，新产能落地助力公司享受行业集中度提升的红利。地板业务方面，未来将有1400万平方米的强化复合板产能落地，地板产能扩张30%。“圣象”是国内地板行业的第一品牌，2016年产销量超过第二名大自然家居约40%。基于强大的品牌和渠道优势，公司地板品类进一步扩宽（夯实强化复合板和新推客厅地板）有望推动营收提速。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级新产能投放及产品结构升级推动营收释放弹性；推股权激励助力效率提升，盈利能力料回升；大家居战略渐行将开启长期成长空间。预计2017-19年基本EPS为1.24/1.58/1.91元，看好公司市占率不断提升逐渐享受龙头估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。