[增持评级]海螺水泥(600585)三季报点评：水泥界“茅台” Q3创历史最佳
Q3 净利30.9 亿同增18.3%创历史最高，超越市场预期，我们认为17Q4 和2018 年弹性被显著低估，考虑分红率可能提升，我们上调目标价至36.24 元，增持评级；投资要点：
业绩超预期，上调目标价至36.24元。前三季度营收500亿同增31.9%，归母净利98.1 亿同增64.3%，超市场预期；Q3 净利30.9 亿创出历史最好Q3（前高2011Q3，净利润30.6 亿），公司全年业绩指引归母净利同增50%~70%，倒算Q4 业绩30~47 亿，Q4 价格涨幅超预期且继续推涨中，判断业绩有望达区间上限，上调2017-19 年EPS 至2.75、3.27、3.67 元（+0.1/0.25/0.32），上调目标价至36.24 元（+7.09），对应18 年11 倍PE（维持原估值乘数不变），维持增持评级。
量的增长超越行业。测算前三季度销量2.06 亿吨同增3.4%，增速快于行业增速（1-9 月份全国水泥产量增速-0.5%），2017 年行业主线是控量提价，而海螺远超行业的竞争力（成本、区位优势），使得公司继续保持高产能利用率，这是盈利分化核心，海螺将继续超越行业；
淡季超预期，历史最好Q3。我们测算17Q3 吨均价240 元环比升10元，淡季价格表现超越历史同期，由于原材料价格上涨，Q3 吨毛利78.6 元，环比Q2 降2.4 元，吨净利41 元，环比降5 元；前三季度吨毛利75.7 元同增17.2 元，吨净利39.3 元，盈利能力冠绝水泥行业；
期待17Q4 再刷新记录，2018 年弹性显著。已步入Q4 传统旺季，华东等地已三轮涨价，9 月至今涨幅约70-80 元/吨，第四轮已在部分地区开始，判断Q4 吨毛利有望看齐100 元，盈利有望再次刷新历史；而进入2018 年起点将更高，业绩弹性显著且被低估；
及基建需求大幅下滑，协同力度低于预期；