[买入评级]欧派家居(603833)三季报点评：衣柜业务持续高增长 大家居战略稳步推进 时间：2017年11月01日 12:02:45\u00A0中财网 投资要点： 事件：公司公告2017 年三季报，前三季度实现营收69.0 亿，同比增长37.2%，归属于上市公司股东净利润9.4 亿，同比增长32.2%；实现每股基本收益 2.34元。 业绩符合预期，延续快速增长态势。公司三季度实现营收30.3 亿，同比增长40.5%，归属于母公司净利润5.3 亿，同比增长31.2%，其中厨柜业务收入同比增长 24.12%；衣柜业务收入同比增长 63.36%，其余木门、卫浴等业务均保持高速增长，整体业绩符合预期。 毛利率同比下降，费用率略有下降：2017 年前三季度毛利率35.2%，同比下降2.4 个百分点，我们认为主要与原材料价格上涨、欧铂丽产品占比提升、以及公司拓展大宗业务相关。期间费用率略有下降，销售费用率10.65%、管理费用率8.65%，同比下降0.9、0.3 个百分点，公司促销套餐与新品的市场推广保持高力度，费用控制得当。 欧铂丽快速突破，双品牌驱动橱柜稳健发展。欧铂丽定位厨柜中低端市场，形成了年轻化品牌新商业模式，截止2017 上半年，欧派橱柜门店数为2125家，欧铂丽橱柜门店694 家，上半年欧铂丽大家居成功招商近100 家，渠道铺建卓有成效，依托欧派长期积累的渠道、生产优势，欧铂丽有望凭借高性价比迅速抢占中低端市场份额。 衣柜高速增长，全屋定制大势所趋。衣柜业务持续高速增长，渠道门店建设稳步进行，促销套餐升级优化助力抢占市场份额；公司持续发展定制木门、整装卫浴业务完善大家居品类布局，客单价持续提升，全屋定制已成行业发展趋势，欧派综合竞争优势明显，预计未来全屋定制将成公司新增长点。 产能扩充缓解生产瓶颈，信息化建设著有成效。我们测算公司目前产能利用率达到90%以上，公司上市后利用募集资金产能扩张将保证公司快速增长；公司信息化建设深度推进，公司信息化优势将提升生产自动化水平，保证产品质量，缩短生产周期。 盈利预测与评级。 公司“三马一车”战略持续推进，积极探索大家居发展，欧铂丽以中低端、年轻化新模式抢占市场份额，信息化推进步伐加速，行业竞争中综合优势明显，今年6 月推出股权激励保证长期发展，龙头地位持续加固。我们预计公司2017-2019 年EPS3.05 元、3.93 元、4.92 元，同比增长33.1%、28.9%、25.3%，目前股价对应39 倍、31 倍、24 倍，参考可比公司给予公司18 年35 倍PE 估值，目标价137.20 元，给予“买入”评级。 风险提示。房地产行业调控的风险；原材料价格波动风险。 □ .曾.知./.赵.洋 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
