\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0投资要点公司发布三
：前三季度实现营业收入35.89亿元，同比增长31.24%；归母净利润2.06亿元，同比增长73.82%；扣非净利润1.79亿元，同比增长51.47%。单三季度实现营业收入14.44亿元，同比增长32.61%；归母净利润1.40亿元，同比增长56.52%；扣非净利润1.20亿元，同比增长34.80%；基本符合市场预期。
直营与加盟双轮驱动+配套品上量，收入增长符合预期：前三季度公司实现收入增速31.24%，一方面系公司加密直营渠道+大力发展加盟店，截止9月底公司直营店已达83家（17年新增7家）、加盟店1442家（17年新增361家）；另一方面公司7月份开始大力推进“宅配优品”、“维意甄选”配套品，配套品收入三季度同比提速，有效拉动客单价提升，对冲淡季订单下降影响。
加盟收入增长迅速，毛利率微降，费用率优化显著：前三季度毛利率45.4%，同比微降0.9pct，主要系公司加盟收入增长迅速，加盟商提货价低于直营终端价所致。前三季度销售费用率29.2%，同比下降1.2pct；管理费用率9.1%，同比下降0.5pct，原因在于一方面公司加盟收入上量后对应费用开支在经销商层面，因此公司层面费用负担减轻，另一方面在于公司前期广告费等投入已经进入收获期，规模效应逐渐有所显现。
预收款稳定增长，经营性现金流良好，存货周转率持续提升：截至9月底公司预收款9.14亿，照比期初增加1.44亿，增长与收入基本保持一致，反映出公司稳定的订单情况与较强的业绩储备。相对应，本报告期公司实现经营性现金流净额4.65亿，同比增长49.63%，显示出良好的销售回款能力。资产周转情况来看，公司前三季度存货周转天数为43.81天，环比中报持续下降；应收账款周转天数0.27天，周转效率极高。
全屋定制模式先行，生产效率进一步提升：公司是市场上定制橱柜、定制衣柜及配套家具同时起步的家具企业，也是同时将所有定制类产品放在同一门店统一设计、销售的公司。我们认为，这主要是由于公司前身为软件公司，自有信息化系统和供应链管理体系相对较为完善所致。上半年，公司陆续推出“云渲染平台”“美家plus”“云设计平台”等技术服务，通过技术改造提升生产线自动化程度，进一步提高设计师的服务效率。
风险提示：行业发展不及预期；地产宏观政策收紧。