[买入评级]大亚圣象(000910)中报点评：强化品牌营销 盈利持续改善
公布2017年中报：公司实现营业收入29.5亿元，同比增长8.4%，实现归属于上市公司股东净利润1.4亿元，同比增长35%，每股收益0.26元。
持续强化品牌营销，收入增长稳健：上半年公司营业收入同比增长8%，其中木地板营收同比增长10%，中高密度板营收同比增长7%。圣象地板定位中高端，品牌质量优异，在终端消费市场享有较高的美誉度。上半年公司持续强化品牌营销管理，以营销活动为主战场贯穿终端销售，加快新品开发和推广力度，地板业务增长稳健。从家装市场消费结构角度看，消费升级趋势显著，中高档地板销量增速高于中低档地板。我们测算地板细分领域市场规模800亿元，以圣象地板80亿元左右的终端市场规模测算，圣象品牌的市场占有率达到10%，龙头的品牌地位巩固。
核心逻辑为治理管控对业绩的边际改善：大亚科技核心逻辑是治理管控对业绩改善的边际效应，公司管理层聚焦主业，第二次股权激励表明公司对组织改革及治理改善的经营方向坚定不移，内部管控力度持续增强，销售管理费用、应收账款、流动资金等方面不断有所改进。未来持续看好内部管理构架明晰叠加核心管理人员激励改革下开源节支增效对业绩的提振。
利润率同比持续改善，运营治理反映至业绩指标：从去年聚焦主业改革至今，公司治理管控的力度及确定性在逐步增强，管理运营的改善已经显著传导至业绩指标，净利率持续同比改善。我们预测公司2017-18年EPS分别为1.28、1.57元，维持“买入”评级。
风险提示：公司内部管理风险；家居建材行业竞争加剧