[增持评级]三棵树(603737)点评：股权激励高标准解锁条件彰显信心 公司发展进入新阶段
发布2017 年限制性股票激励计划（草案），拟向包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等307人授予限制性股票330 万股，占股本总额3.30%，其中首次授予283.63万股，预留46.37 万股，股票来源为向激励对象定向增发公司A 股普通股。
首次授予部分股票的授予价格为29.75 元/股，限售期为自首次授予登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月，对应解除限售比例分别为30%、30%、40%，对应业绩考核目标分别为以2016 年业绩为基数，2017 年、2018 年、2019 年净利润（以扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润作为计算依据，且不包含激励成本）增长率不低于30%、69%、120%。
维持“增持”评级。此次股票激励方案有助激发骨干员工积极性，增强公司凝聚力，维持公司经营高效率，为公司持续快速发展提供充足动力。此外股权激励解锁条件较高，充分彰显管理层对公司未来发展信心。
涂料行业是典型“大行业、小公司”格局，伴随居民消费向健康化、品牌化升级，具备技术、品牌及渠道优势的国内龙头企业将脱颖而出。
率先在A 股上市，2B 和2C 战略布局得当，工程墙面漆和家装墙面漆均发展迅速，当前已进入收入快速增长期，未来伴随公司工程客户持续拓展、营销网络进一步扩张、全国各基地产能逐步释放，公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.75、2.70、3.85 元，维持“增持”评级。
风险提示：涂料行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险。