[买入评级]欧派家居(603833)中报点评：大家居推进多管齐下 效率提升巩固龙头地位 时间：2017年08月29日 09:00:50\u00A0中财网 事件:行业龙头规模效应凸显,盈利改善大家居持续推进 公司2017H1 实现营业收入38.75 亿元(yoy+34.69%);归属于上市公司股东的净利润4.14 亿元(yoy+33.42%)。其中2017Q2 实现收入24.26 亿元(yoy+44.89%),环比继续加快,净利润3.59 亿元(yoy+33.43%);2017Q2毛利率35.98%,环比提高4.98pct。我们认为,欧派家居业绩符合市场预期,公司作为定制家具龙头标杆,受益于行业高景气、规模效应带来的效率提升以及大家居战略的全面实施,收入利润保持快速增长。 全品类家具多管齐下,效率提升巩固龙头地位 今年上半年,公司坚持推行“三马一车”战略,积极探索重新定位大家居,构建欧铂丽中低端、年轻化发展新模式,加速信息化推进步伐,创新营销模式,各细分板块发展势头喜人:橱柜业务持续优化招商强化终端,实现收入21.82亿元(yoy+19.28%),新增门店371 家至2819 家(橱柜2125 家,欧铂丽694 家),进一步巩固橱柜龙头地位;衣柜业务进一步深化全屋定制新模式、新流程,实现收入12.31 亿元(yoy+63.23%),增速远超行业水平,新增门店230 家至1765 家;卫浴和木门业务继续加强渠道铺设和品牌建设,收入分别录得1.21 亿元(yoy+29.22%)和9972 万元(yoy+52.97%);欧派大家居整合公司所有品类,致力提供一站式全品类定制家居解决方案,2017H1新增加盟城市8 个、新增店面12 个至65 家。生产端公司四大生产基地产能如期扩充,工厂信息化建设进程加速,有效提升了各业务线的生产效率。 盈利预测与投资评级 我们认为,欧派家居具有生产、渠道和品牌三大核心竞争力,未来公司将深度整合衣柜、木门业务,施行 C2M 高端全屋定制生态平台战略,橱柜、卫浴推进营销模式落地,推出更多全屋套餐系列继续推进大家居战略。预计公司2017-2019 年的归属母公司净利润为12.9、16.4 和21.5 亿元,按最新收盘价分别对应34.2、26.9 和20.5 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩;家具新品类拓展和盈利不达预期。 □ .申.烨 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
