[买入评级]大亚圣象(000910)半年报点评：净利增长逾3成 盈利能力再提升 时间：2017年08月30日 20:21:03\u00A0中财网 收入增长8.43%，归母净利润增长35.02% ，EPS 0.26 元/股2017H1 实现营业收入29.52 亿元，同比增长8.43%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长35.02%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长31.42%，EPS为0.26 元/股，符合我们的预期；其中，Q2 单季实现营业收入16.94 亿元，同比增长4.95%，实现归母净利润0.99 亿元，同比增长33.64%。 收入增长稳健，地板盈利创新高 营业收入稳健增长，Q1 和Q2 同比增速分别达13.5%和4.95%；其中，中高密度板和木地板上半年分别同比增长6.71%和10.15%，占比25.5%和73.78%。综合毛利率为34.95%，同比增长1.1 个百分点，其中，中高密度板19.56%（-3.49%）、木地板20.04%（+2.09%），木地板毛利持续提升，并创历史新高。 线上线下同布局，产能扩张进一步巩固龙头地位公司以人造板和地板为核心，拥有年产160 多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力和年产4,700 万平方米的地板生产能力，同时拥有近3,000 家统一授权、统一形象的地板专卖店，并依托成熟的实体经销店，开拓了天猫、京东、苏宁在线分销专营店。目前，宿迁50 万立方米刨花板项目正按计划进行，预计年底前有望全面投产，将进一步提升公司产能，为未来业绩增长提供支撑。 此外，公司强化生产控制、重视新品研发，在生产技术、工艺、研发上均处于国内领先地位，报告期无醛地板基材试验成功。 股权激励动力足，彰显未来发展信心 2017 年6 月，公司推出新一轮限制性股票激励计划，对象涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工，共授予2864 万股，其中首次授予2524 万股，预留340 万股，授予价格11.56 元/股，将充分调动员工积极性，也彰显公司对于未来发展的信心。 地板龙头优势明显，业绩提升潜力大，给予买入评级公司“圣象”品牌优势明显，并积极拓展营销渠道，加快新品开发和市场推广，巩固和提升市场占有率，看好公司在人造板和木地板市场的龙头地位，未来业绩提升潜力大。预计17-19 年EPS 分别为1.30/1.61/1.84 元/股，对应PE 为17.1/13.8/12.1x，给予“买入”评级。 □ .黄.道.立 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
