[推荐评级]大亚圣象(000910)中报点评：上半年业绩增35% 期待大家居进展 时间：2017年08月30日 15:00:52\u00A0中财网 上半年净利润同比增长35%，超过预期 大亚圣象公布2017 年上半年业绩：营业收入29.52 亿元，同比增长8.4%；净利润1.4 亿元，同比增长35%，对应每股盈利0.26 元，好于预期。Q2/Q1 营收同比分别+4.9%/+13.5%，净利润同比分别+33.6%/+38.5%。 1、木地板与人造板营收取得双增长，华东区域表现靓丽。受益于国内消费升级与公司推进产品优化、新品开发和市场推广，上半年公司木地板营收同比增长10.2%，子公司圣象地板和江苏地板营收同比分别+10.8%/+3.8%；下游定制家居蓬勃发展驱动对板材的需求，上半年公司人造板业务营收同比增长6.7%。华东地区表现靓丽，营收同比增长29%，预计与当地木地板消费升级趋势有关。下半年国内迎来家居销售旺季、定制家居行业维持高景气以及公司无醛地板基材研发成功，预计后续公司家居主业仍有望稳健增长。 2、内部管控收效明显，盈利能力继续提升。上半年公司继续优化产品结构、调整原材料采购策略和强化生产控制，实现毛利率同比提升1.1ppt。期间费用率同比基本持平，销售/管理费用率同比分别+0.8/-0.3ppt，销售费用率提升主因公司积极组织“3.15”、“北美硬木节”和“6.17”等营销活动，销售推广及市场开发费用同比增加84%。综合来看，公司净利率同比提升0.9ppt，新管理层上任后的内部管控举措继续显效。 发展趋势 1、“费用管控+资本运作加强”双管齐下，助力公司未来持续快速成长。新管理层持续的优化成本并管控跑冒滴漏等举措将有助于公司盈利能力提升；内部治理机制逐步理顺背景下，未来资本运作或将加强，近期公司推出第二期股票激励计划，总规模及覆盖人数较第一期显著扩大，有助于公司上下一心保障中长期成长。 2、消费升级趋势下公司市场份额有望提升，大家居优质项目值得期待。圣象地板品牌、渠道及供应链优势明显，消费升级趋势下市场份额有望稳步提升；同时，公司积极围绕“圣象”品牌推进大家居战略，未来不排除通过自建或并购等方式加快品类延伸，优质项目值得期待。 盈利预测 我们维持2017/2018 年全年盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2017 年19 倍P/E。我们维持推荐评级和目标价30 元不变，较目前股价有33.4%的上涨空间。 风险 房地产销售下滑；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。 □ .樊.俊.豪./.王.海.量 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
