[推荐评级]大亚圣象(000910)中报点评：半年报符合预期 看好盈利能力持续改善 时间：2017年08月29日 20:16:33\u00A0中财网 【事件】 大亚圣象发布 2017 年半年报：实现营业收入 29.52 亿元，同比增长 8.43%；归母净利润 1.40 亿元，同比增长 35.02%，扣非后同比增长 31.42%，符合我们的预期；分季度看，Q1/Q2 营收分别 同 比 增 长 13.50%/4.95% ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长38.50%/33.64%。 【点评】 1）半年报业绩符合预期。①地板行业：报告期内，木地板实现营业收入 21.78 亿元，同比增长 10.2%，毛利率达到 40.04%,同比提升 2.09pct，我们判断主要受益于消费升级，实木复合地板占整体销售比例的提升。②人造板业务：报告期内，中高密度板实现 7.53 亿元，同比增长 6.8%，毛利率 19.56%，同比下降 3.49pct，我们判断主要由于原材料价格上升影响。③期间费用基本持平。期间费用率小幅提升 0.07pct 至 27.45%,其中销售费用率增加 0.84pct 至 16.2%，主要由于公司销售推广及市场开发费用同比增加 83.8%，有助于公司提升市占率。财务费用下降 0.47pct 至 1.01%，我们预计盈利能力进一步提升。 2）开启新一轮股权激励，发展动力十足。2017 年 6 月公司发布公告，计划以每股 11.56 元的价格向激励对象定向发行新股2864 万股，占公司总股本的 5.4%；以 2016 年为基数，2017-2019年净利润增速不低于 12%、25%、45%。股权激励进一步绑定利益，有望进一步提升公司管理运营效率，提振公司业绩。 3）盈利预测与投资建议：预计公司 2017-19 归母净利分别为7.09 亿/8.42 亿/9.44 亿，EPS 分别为 1.34/元/1.59 元/1.78元，对应 PE 分别为 16.63/14.00/12.49X。大亚圣象稳居地板和人造板行业的龙头，营销优势与产能优势显著。公司有望进一步提高管理水平，降低费用水平，实现业绩稳健增长，维持“推荐”评级。 4）风险提示：原材料涨价超预期，行业供给增加竞争加剧，房地产销量大幅下滑。 □ .徐.林.锋 .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
