公司发布 2017 年中报，上半年公司实现营收 10.07 亿元， 同增 36.56%，实现归母净利 4038 万元，同增 18.38%。点评：
营收大幅增长， 扣非净利润高增。 上半年公司工程墙面涂料收入较去年同期增长 48.65%，带动公司营收同增 36.56%；受上半年乳液、钛白粉等原材料采购价格上涨影响， 毛利率同比下降 6.35pct 至 40.27%；由于收入规模扩张，销售费用率、管理费用率较去年同期分别下降3.96pct、 2.55pct，期间费用率同降 5.99pct 至 35.80%， 扣非净利润同比大增 64.83%，由于本期政府补助和上期相当， 且金额较大， 归母净利润增速为 18.38%。
行业整合进行时，份额有望提升。 当前我国涂料行业规模持续扩大，但集中度较低（CR10 约 30%），水性涂料等高端涂料市场仍为蓝海（2016 年水性涂料市占率为 13%）。近几年，在环保压力、原料价格大涨、供给侧改革等因素影响下， 一些中小企业陆续倒闭，行业进入整合。目前国家已出台多部环保法规强调降低 VOC（挥发性有机物）排放量并鼓励水性涂料等环保涂料的推广使用，叠加消费升级下消费者对于产品品牌、质量、环保、服务等重视度提升，预计未来大中型企业有望受益，行业集中度逐渐提升。截止 16 年底，公司涂料产量约 24万吨，墙面涂料皆为水性涂料，在福建、天津、河南、四川多地拥有生产基地， 6 月公告拟在安徽明光市投建新型建材（含涂料）生产项目来继续完善全国布局。未来公司有望受益于行业整合加速，市场份额和收入规模进一步扩大。
B 端 C 端共同发力，市场需求望释放。 自 2007 年算起，目前我国存量房屋竣工面积约 100 亿平米， 按 10 年的重涂频率计算，重涂需求至少有 10 亿平米， 未来需求旺盛。 公司从三四线城市切入，拥有家装漆终端销售网点数约 1.7 万个，“马上住”服务已覆盖 240 个城市；公司已与国内 10 强地产中 7 家、 50 强中 30 家建立了合作关系， 逐步实现向一二线城市的渗透， 3 月与恒大签订合作协议拟在 17-19 三年内获得不少于 10 亿元的建筑涂料采购。在未来新建及存量需求逐步释放的情况下，公司 B 端 C 端业务有望共同发力，促进业绩稳定增长。
风险提示： 原材料价格涨幅过大，房地产景气度大幅下滑。