[增持评级]纺织服装行业周观点：中报季港股服装龙头表现强势-谈安踏与利郎的投资逻辑 时间：2017年08月21日 18:13:02\u00A0中财网 投资要点 马莉看行业：过去一周，服装板块亮点集中在港股方面，两家各自领域的龙头企业均表现强势：业绩增速表现持续强势的安踏体育在8.15 中报公布以来股价上涨13%+，市值首次站上800 亿港元持续领跑我国品牌服装公司；业绩触底回升明显的男装龙头中国利郎，在公布中报后开启回购，近两个交易日上涨11%+。 1、安踏体育：作为我国体育行业龙头企业14 年以来持续保持着超过20%的业绩增速，估值+业绩双击带来股价提升（12 年8 月以来涨幅超过700%），目前835 亿港币的市值对应目前市场一致预期在25 倍左右。未来在保持两大品牌继续增长的情况下，我们有理由继续相信安踏多品牌矩阵的布局以及精细化的品牌管理运营能力有望让其持续巩固中国体育消费品龙头地位。 2、中国利郎：17H1 基本面调整到位，公司在8.17、8.18 连续两日累积耗资2204 万港元回购公司股票，连续回购下公司目前市值63 亿人民币，对应17/18/19 年PE 为9.7/8.7/7.9 倍，按照过往不低于70%的股利分配率计算17 年股息率依旧达到7.2%，继续建议投资者关注。 A 股方面，我们继续建议关注新模式中报高增长个股。 新模式方面，我们认为南极电商与跨境通17 年的市盈率均在35-40 倍，对应18 年的市盈率回落到25 倍以下，在18 年仍有业绩高增长预期的情况下，下半年的估值切换值得期待，即将披露的半年报业绩增速有望成为重要催化剂！这两个标的也是我们基于提升产业效率的新模式投资主线下的代表个股，南极电商更是已列入东吴证券八月十大金股之列，继续提示投资者在半年报披露周期内予以重点关注。 关于棉纺，在棉价下行周期内行业盈利状况长期低迷，但可观测到的现象是龙头企业稳健产能扩张与消化均较为顺利，这背后我们认为是行业龙头规模与资源上优势的充分发挥，使其拉开了与行业中小企业间的竞争差异，未来的产业格局有望持续演化为行业龙头主导、中小型企业差异化竞争的产业格局。16 年棉价剧烈反弹叠加持续的环保严控使得行业洗牌进一步加剧，16 年Q4 开始行业盈利状况有所复苏，棉纺龙头的业绩增速尤为亮眼，重点关注华孚色纺、孚日股份、新野纺织。 投资主线上，我们建议以下几个角度看待纺织服装行业的投资机会： 从流量来源变化角度，抓住社交电商/直接对接消费者模式的零售商在未来两三年必然处于较快的发展阶段，建议关注：跨境通、南极电商；在服装品牌运营方面，建议关注：歌力思、太平鸟、中国利郎、富安娜、森马服饰、海澜之家等；棉纺主线中，建议关注龙头华孚色纺、新野纺织、孚日股份；代表优质供应链的企业中（包括极致生产型合作伙伴），建议关注开润股份、航民股份、江苏国泰、搜于特、延江股份等；对于新模式组织者柏堡龙我们也建议关注。 风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 □ .马.莉./.陈.腾.曦./.林.骥.川 .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
