小天鹅A（000418.SZ）：收入增速环比持续提升，费用控制表现优秀
事件：公司发布17年半年报，实现收入105.7亿元，同比+32.35%；归母净利润7.32亿元，同比+25.95%；扣非归母净利润7.15亿元，同比+25.97%。Q2收入48.78亿元，同比+30.24%；归母净利润3.34亿元，同比+26.75%。收入增速环比显著提升，内外销份额持续上升：17Q1/Q2收入增速环比16Q3/16Q4显著提升，产业在线17H1洗衣机行业内销量同比+6.9%，外销+14.4%，公司表现远超行业平均水平。公司市场份额持续上升，根据中怡康统计，17H1小天鹅销量市占率-0.58pct，美的+0.65pct；小天鹅销售额+0.54pct、美的+0.27pct。美的系洗衣机17H1出口量同比+28.6%，出口份额19.0%，同比大幅+2.1pct。内外销优秀表现带动了收入端成长，也得益于公司产品结构改善。17H1美的、小天鹅滚筒销量占比分别为32.77%、46.00%，销售额占比达51.9%、63.5%，洗干一体机占滚筒比例接近10%，成为公司产品结构改善和均价提升的重要动力。
Q2原材料成本压力有所缓解，期间费用率控制优秀：公司17H1毛利率、净利率同比下滑-1.59、-0.45pct；其中17Q2同比下滑-0.64、-0.03pct，Q2季度毛利率下滑幅度环比已显著收窄。上半年洗衣机主要原材料钢材价格涨幅超50%、塑料价格涨幅超20%。洗衣机行业竞争格局相对较好，公司作为行业龙头具备较强的议价能力和成本转嫁能力，公司产品涨价完成后对利润率有一定程度改善。截止6月小天鹅、美的品牌均价同比+15.6%、7.6%。公司定位相对中低端的美的品牌均价较平稳，快速抢占市场份额；高毛利中高端品牌小天鹅均价快速上升，销售额份额快速上升。17H1销售、管理、财务费用率同比-0.41、-0.22、+0.57pct。今年以来汇率走势有所反弹，对应财务费用有所上升，其中17H1汇兑损失3078万元（同期-1131万元），若扣除汇兑影响，公司费用改善效率大幅提升。