太平鸟（603877）公布2017年限制性股票激励计划(草案)，拟授予的限制性股票988.37万股，约占公司股本总额47500万股的2.08%。
一、绑定利益立足长远发展
此次限制性股票激励对象为中层管理人员和核心业务人员合计412人，授予价格为每股13.96元。此次业绩考核目标较高，随着去库存持续推进及库存减值充分计提，公司产品设计、渠道结构、供应链管理等不断优化，净利润率水平有望修复，同时，公司主品牌调整到位，新品牌陆续培育就绪，锋芒渐露。继2011年成立禾乐投资员工持股平台后，此次股权激励覆盖高管和核心业务人员，以公司业绩和个人层面的双重考核办法绑定利益，有助于进一步推动激励到位，促进公司各品牌事业部长期健康发展。
二、多品牌助力收入增长
公司2017年第一季实现营业收入15.14亿元，同比增长11.47%;营业利润5727万元，同比下降23.22%;归母净利润2.52亿元，同比下降4.60%。公司采取多梯度、多品牌战略，各大品牌收入占比相对稳定。成熟品牌中，女装核心品牌经2016年设计调整，占比略降1.71PCT，但其收入在2017年一季度有所好转，同比增长6.59%，男装收入略增3.94%;新兴品牌乐町、Mini peace 分别同比增长16.62%和41.40%;而以Material Girl为主的新兴品牌占比小升1.02PCT，收入仍保持87.82%的高速增长。同时，公司主要品牌毛利率继2016年保持稳健增长，贡献综合毛利率上升1.02PCT。
近年来公司通过产品精准开发、提升新品产销率、电商处理过季商品等方式积极降低库存，2017年一季度存货余额14.14亿元，较期初下降12.77%，存货占流动资产比例也由2015年的50.30%下降到35.27%，公司预计2017年上半年库存将进一步改善。应收账款方面，本期期末大幅下降27.61%。存货与应收账款双双下降有望提高公司营运效率，也有助于公司小批量、多批次快反能力的发展。
线下渠道方面，公司进一步对直营店、加盟店和联营店进行管理和调整，2017年一季度线下门店数量同比增长9.05%至4,145家，三类门店营业收入均实现增长。线上渠道持续稳步发展，收入占比、毛利率进一步提升至24.53%、46.36%，同比增加3.54PCT 和1.20PCT。
公司作为国内终端休闲服饰龙头公司，多品牌、多梯度、全品类布局成效渐显，后继发展有力。同时公司通过全渠道布局，降低库存，增强快速反馈能力和供应链柔性化水平。我们预计公司 2017-2018年实现营业收入分别为72.42、79.68亿元，同比增长14.6%、10.0%，归母净利润4.59、6.50亿元，同比增长7.4%、41.6%，EPS分别为0.97、1.37，对应PE分别为29、21倍，我们认为太平鸟具有成为国内快时尚领军企业的潜质，长期看好，上调至“买入”评级。