[增持评级]太平鸟(603877)公司更新报告：限制性股权激励落地 专注造就中国快时尚品牌
维持增持评级，维持目标价49.11元。专注品牌服饰领域，20年完成了多轮产品风格切换，丰富品类阵营、更新品牌生命力；近期推出限制性股权激励，解锁条件为17-19年业绩同增5%、44%和30%，彰显公司对快速成长的信心；女装新品牌和童装将是新亮点。维持2017-19年EPS 预测为1.19/1.47/1.77元，维持目标价49.11元，增持评级。
限制性股权激励方案公布，彰显公司对未来增长信心。公司限制性股权激励预案授予价格13.96元，总数量988万股，解除限售条件为17-19年业绩同增5%、44%和30%。该方案增速普遍高于市场此前预期，在于对公司管理能力和新品牌爆发力认知不足。我们认为公司凭新品牌渠道拓展及新设计风格，有能力完成甚至超过该预案的业绩增速。
应需而变，多品类均衡发展，精细管理助力男、女、童装齐飞。公司男、女装收入均超20亿元，童装高速成长，多品类掌控力之强，在业内颇为难得。2013-15年基本面表现强劲，16年年报业绩同比有所下滑，系女装风格切换以及库存计提所致。但我们认为凭借其精细化的供应链及终端管理，17年有望调整到位，同时欧美系少女装新品牌Material Girl 和童装品牌mini peace 有望迎来快速发展阶段。
谋势而动，全渠道立体布局，传统百货街店和新兴购物中心、电商四轮驱动。2016年，街边店、百货和购物中心销售渠道占比近乎三分天下，同时电商渠道增长势头明显。合理布局顺应新渠道发展趋势。
风险提示：新品牌渠道推进不达预期；存货跌价风险。