【SMM干货】杉杉股份新能源业务表现评价及前景分析
6月16日，杉杉股份发布公司债券2017跟踪评级报告，联合信用评级有限公司维持公司主体长期信用等级为AA，评级展望为“稳定”；同时维持“13杉杉债”债项“AA”的信用等级。
杉杉股份业务分为新能源业务及非新能源业务两大板块。新能源业务板块覆盖锂电新能源上下游产业链双闭环，为公司主要的业绩来源及发展重点，业务布局图如图一所示。上海有色网综合整理分析杉杉公司2016年年报、2017年第一季度报告以及最近债券信用评级报告，总结以下核心业务数据及重要讯息。
（图一：杉杉股份新能源业务板块布局图）
锂电材料业务 经营模式：
采购：根据年度经营预算管理推行年度采购规划，择优选择年度合作供方，采用年度合作为主、临时补充采购为辅的采购模式。采购部根据月度产销计划并结合原料实际库存安排月度原料到货。
生产：公司根据以销定产的生产原则，由采购部按月制定销售计划。采取自制为主、委托加工为辅的生产模式：自己立项、开发技术难度大，但利润率高的产品，对于普通能耗高产品采取提供原料委托加工的模式。
销售：公司订单价格原则上根据原材料成本推算加成的方式进行确定。
新能源汽车业务 经营模式：
杉杉股份自2016年起布局新能源汽车业务，主要提供电池系统集成与动力总成开发、整车设计与研发、新能源汽车充电桩建设运营及新能源汽车租赁服务。杉杉股份通过搭建“三网一位”的综合智能服务平台，融合充电网、车联网、互联网和停车位，通过线上线下相互支撑，为用户提供新能源车辆租赁及充电桩基础设施建设的综合解决方案。
能源管理服务业务 经营模式：
客户主要定位于工商业企业，以储能技术与产品的应用为核心提供综合能源开发与服务的整体解决方案。杉杉于去年收购了光伏企业尤利卡。尤利卡持有光伏电站发电销售模式为“自发自用，余电上网”和“全额上网”，预计未来三年内实现总装机容量210MW。
上海有色网分析认为，2016年杉杉正极材料产能利用率仅有50.82%，且正极材料销量同比下降5.87%，新能源汽车销量也仅有78辆，同比下降61%，主要是其出于自身风险防控主动减少出货量。这个现象反映了行业面临的普遍困境：上游原材料价格不稳定带来的成本管控压力及毛利下滑风险，同时补贴政策延缓发放及要求提高亦使得下游观望情绪蔓延，难以把握市场下游需求。主动减少出货量有利于自身风险防控，以维持产销率及存货周转率在一个合理水平。
上海有色网分析认为，综合杉杉整体业务规划，其注重技术研发（锂电材料及新能源汽车业务获得多项国内外专利）、整合产业链上下游的经营理念符合新能源汽车发展趋势。杉杉2017第一季度正极材料营业收入较去年同期增加43%，可见其一季度正极材料产销表现较好。上海有色网分析还注意到，杉杉公司短期债务规模较大，存在一定短期偿付压力。新能源汽车业务的投资回报尚不明朗，而正极材料的账期较长，亦存在一定现金流压力（2017第一季度锂电材料的应收票据增加了34.75%，而原材料预付款较上季度增加了143.36%），企业为维持周转，亦或采取与2016年类似策略选择性出货。
（上海有色网 洪璐）