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达内科技：营收增长23.5%，加速网点建设和品类扩张
达内科技（Nasdaq: TEDU）2017Q1营收3.33亿元人民币，同比增速23.5%，超出公司先前3.295亿元的收入预告上线。根据公告，2017Q1总营收3.33亿元，同比增长23.5%；营业成本1.28亿元，同比增长33.2%；受季节性波动与新校区、新业务扩张影响，2017Q1净亏损为2463万元，较去年同期2450万净亏损增加0.5%。Non-GAAP营运亏损为负2300万，较去年同期389万亏损有所增加。
招生人数、客单价稳健增长。尽管2016年Q1基数较高，招生总人次仍实现20.6%增长至27785人，这是公司史上招生人数第二高的季度。客单价（收入/课程人数）为13240元，比去年同期12750元增长3.8%。客单价增长主要由于基础IT培训课程与2016年相比普遍提价约1000元。公司强化IT培训高端进阶课程品类开发，进阶课程收费较普通课程高20%，未来带动客单价增长。
加快二三线城市扩张速度，毛利率、座位利用率略下降，预计Q2-Q3毛利率持续提升。一季度新开18家学习中心，关闭3家学习中心，学习中心数增加15个至160个，进入晋中、济宁、徐州、芜湖、佛山等5个新城市，可容纳学生人数增长20.0%至52882。受新校区扩张与K12新业务毛利率较低影响，2017Q1毛利率同比下降2.8%至61.6%，座位利用率同比下降2%至69%。通常Q3为盈利高峰期，新中心在三至六个月实现盈利，公司预计在第三季度前实现新设中心的正常运转，以期盈利高峰期实现更高营收。预期随着校区推广成熟与新业务营销费用占比下降，毛利率在二、三季度持续提升。
K12培训是未来增长点。利用现有的成人培训中心场地，童程童美和童创K12培训课程持续在15城市推广，招生人数近千人，同比增长304%。当前K12课程师生比为1：10，公司未来计划提升至1:15以上。
学费回款良好，预计后续业绩增长加快。公司提升学费收款速度，多数学费在开班前收取，2017年Q1经营性现金流净额为1.775亿元，资本开支为0.27亿元，现金流充裕支撑后续网点和品类扩张。根据公司公告，二季度预计收入4.35亿-4.56亿元,对应同比增速21.4%-25%。2017全年收入19.9亿-20.70亿元，对应26%-31%增速。
51Talk（无忧英语）：收入维持121%增长，利润率持续改善
51Talk一季度营收同比增121%，净利率为-87.8%，较去年同期-137.5%明显改善。公司一季度实现营业收入1.60亿元，同比/环比增长121%/24.4%。净亏损为人民币1.40亿元，Non-GAAP净亏损为1.27亿元，上年同期净亏损为0.99亿元。营业毛利率65.6%，较去年同期增长2.1%。营业净利率为-87.8%，较去年同期的-137.5%明显改善，但短期内仍将持续亏损。
学费现金收入同比增长110%，正现金流利好长期发展。学费现金收入为3.25亿元，同比/环比增长242%/21.6%。一季度经营性现金流为正3050万元，高于去年整年经营性现金流2870万元。资产负债表期末现金及等价物6.63亿元，较去年年末6.47亿元增长3.7%。递延收入8.39亿元，较去年年末6.87亿元增长22.1%。公司始终保持较低退费率，未来学费确认收入空间大。
培训需求旺盛，K12业务实现242%高增速。2017Q1活跃学生数一季度达到13.5亿人，同比增长87.1%，环比增长16.5%。K12学生贡献现金收入2.23亿元，同比增速242%，环比增长21.2%。占比总收入比例由去年同期的42.2%提升至68.7%。K12占比提升部分归功于公司2016年推出的美国小学课程，目前该部分收入占比16%，未来有望提升K12用户粘性。
未来营运核心是销售费用率的改善。公司一季度销售/研发/管理费用为1.46亿/0.51亿/0.48亿元，占现金收入比重分别为44.9%/15.6%/14.9%，分别同比下降15.9%/1.6%/1.7%。未来公司重点控制销售费用的增长，预计销售费用率占当季学费现金收入比例以每季度3%的速度下降（2017Q1降幅为3.6%，实现公司目标）。公司销售费用的组成包括线上营销人员、免费试听课、线上辅导老师等。未来主要依赖于学员续班率提升和口碑营销降低销售费用率。
根据公告，公司预计二季度营收为1.48-1.53亿元，同比增速105-112%；现金收入3.10-3.15亿元，同比增速100-104%。