公司公告16年年报，营收63.20亿元，同比增长7%，净利润4.28亿元，同比下滑20%。第四季度单季营收和净利润同比增长12%和-28%。17年公司财务预算，营收和净利润分别为72亿和4.5亿，同比增长14%和7%。
16年公司净利润有一定下滑主要由于：1）太平鸟女装销售不及预期，太平鸟女装营收增长-4%，太平鸟男装乐町童装MATERIALGIRLAMAZINGPEACE分别增长9% %6%@%]%。2）加盟店销售有所下滑，直营店营收30亿，同比增长22%，加盟店21.57亿，同比增长-18%。3）销售费用率增加3.46个百分点，主要由于直营规模扩大导致职工薪酬等增加，另外公司大力推广电商，支付的广告宣传费有所增加。4）存货周转天数略有增加27天，资产减值损失增加5千多万。但从第四季度单季看，公司业绩正在逐步企稳。
17年公司业绩有望企稳回升首先，公司16年渠道数量4279家，17年计划净增约600家，其中直营150家，加盟450家。其次，公司已形成了核心品牌、新兴品牌、初创品牌三个不同发展梯度的品牌组合，新兴品牌乐町、童装和初创品牌MATERIALGIRL、AMAZINGPEACE近年增速均快于核心品牌。第三，公司16年开始尝试快单与补单，快速响应消费者需求，我们预计存货周天天数有望逐步改善，资产减值损失对应预计也会减少。
17-19年预计每股收益分别为0.98元/股、1.17元/股、1.37元/股17年对应市盈率32倍，考虑到公司拥有孵化品牌和品牌梯度的优势、街店、百货、购物中心和电商多渠道均衡发展的优势，维持“买入”评级。
风险提示：加盟持续不景气，新开直营店不能按预期盈利，出现利润下滑风险等；
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