\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司公告16年年报,营收63.20亿元,同比增长7%,净利润4.28亿元,同比下滑20%。第四季度单季营收和净利润同比增长12%和-28%。17年公司财务预算,营收和净利润分别为72亿和4.5亿,同比增长14%和7%。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A016年公司净利润有一定下滑
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0主要由于:1)太平鸟女装销售不及预期,太平鸟女装营收增长-4%,太平鸟男装\\乐町\\童装\\MATERIALGIRL\\AMAZINGPEACE分别增长9%\\13%\\66%\\100%\\135%。2)加盟店销售有所下滑,直营店营收30亿,同比增长22%,加盟店21.57亿,同比增长-18%。3)销售费用率增加3.46个百分点,主要由于直营规模扩大导致职工薪酬等增加,另外公司大力推广电商,支付的广告宣传费有所增加。4)存货周转天数略有增加27天,资产减值损失增加5千多万。但从第四季度单季看,公司业绩正在逐步企稳。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A017年公司业绩有望企稳回升
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0首先,公司16年渠道数量4279家,17年计划净增约600家,其中直营150家,加盟450家。其次,公司已形成了核心品牌、新兴品牌、初创品牌三个不同发展梯度的品牌组合,新兴品牌乐町、童装和初创品牌MATERIALGIRL、AMAZINGPEACE近年增速均快于核心品牌。第三,公司16年开始尝试快单与补单,快速响应消费者需求,我们预计存货周天天数有望逐步改善,资产减值损失对应预计也会减少。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A017年对应市盈率32倍,考虑到公司拥有孵化品牌和品牌梯度的优势、街店、百货、购物中心和电商多渠道均衡发展的优势,维持“买入”评级。
\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0加盟持续不景气,新开直营店不能按预期盈利,出现利润下滑风险等;