【东北策略陈亚龙/陈殷】策略日报：资金仍维持流出趋势， 回调底部成交额降至3300亿元； TSI继续下行，向上拐点还未出现。1.资金仍维持流出趋势， 回调底部成交额降至3300亿元。周二市场稍有回暖，沪指早盘小幅跳水后迅速回拉，全天上涨0.16%，深市表现相对更佳，深成指上涨0.73%，创业板指上涨0.50%。昨日公布的结算金数据显示，上周资金还是在持续流出，结算金余额从13401亿降低到12833亿，减少568亿元，日均余额也降至13353亿。上周市场下跌过程中，机构和散户均在撤离，散户银证转账净流出66亿，机构撤退幅度更大，对散户净卖出568-66=502亿元。随着资金的流出，对应的缩量底部也在下沉，现在缩量底部在日均3300亿附近，最终底部下沉的幅度将取决于结算金在回调过程中的降幅。目前博弈/存量指标在0.3附近，离0.25的底部仍有距离。
2.TSI继续下行，向上拐点还未出现。均线系统常用于识别股价运动的趋势，长期均线较为平滑，但滞后性偏高，短期均线反应及时却又容易受到短期异常涨跌的较大扰动，上升或下降没有持续的趋势性。真实强度指数可以在时效性与趋势性上做到更好的平衡。
沪深300指数的TSI走势比沪深300价格走势更为平滑，沪深300指数短期的波动不容易带来TSI的转向，同时高点向下或者底部向上的拐点却和沪深300几乎同步，时效性更佳。现在TSI指数正处于向下的探底的过程中，指数昨日的小幅企稳回升并没能改变TSI的下行趋势，指数短期可能还有一定下行空间。
【东北非银高建/张经纬】信托行业深度报告：暖风煦煦春又至，看好信托正当时\u00A0。自16年中旬，信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，管理资产规模再创新高，于4季度末正式跨入“20 万亿”时代。此外，信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理转型趋势明显。去年以来，行业增资潮、上市潮不断，积极提升抗衡风险能力、谋求公司发展，已有22家信托公司增资，6家“曲线上市”。我们认为，信托行业短期有望受益于通道业务回流，而中长期行业主动化管理转型将提高服务实体经济能力，增强信托公司整体盈利实力。
不同于海外信托发展特点与路径，中国信托公司早期以类银行业务为主。信托行业经历了五次整顿后，随着“一法三规”监管体系形成，行业发展步入正轨。整体监管手段更注重强调机构准入（牌照发放）、风险控制（净资本监管）、合规审核（资金池业务、通道业务）几方面，来达成信托行业“去通道”、“控风险”、“回归本源”等监管目标。
立足当下，我们欣喜看到整体信托行业出现“质”与“量”双向提升。信托管理资产规达到20.22万亿，稳居金融行业第二。集合信托占比提升，主动管理转型明显。行业利润依旧保持稳健增长，综合信托报酬率为0.73%，创下2014年以来的新高。2/3信托资金投向实体经济，在推动资金脱虚入实的同时，行业整体风控标准以及抗风险能力显著提升，风险项目个数和风险资金规模双双回落，0.58%不良率低于银行平均坏账率。作为信托发展重要推动力，在金融行业监管趋严以及地方债务风险上升的大背景下，银信合作和信政合作也有相应新改变：银行表外资产纳入监管，非标通道业务缩窄，理财资金的回流短期有望提升银信合作规模；信政合作方面，地方政府债务危机和风险共担的需求成为PPP模式的主要驱动力，而信托公司有望更多参与其中。
放眼未来，信托行业的发展趋势呈现“去通道化”“主动化”“多元化”三个特征：1）银行理财对接非标债权资产只能走信托通道和证监会提升券商资管净资本压力的双重作用下，通道业务短期回流信托。2）主动管理报酬率高，行业主动管理能力增强，信托向股权化转型。3）信托品类多元化，房地产信托向REITs转型，传统政信合作向PPP转型。
个股方面，我们推荐爱建集团（均瑶入主、产融结合）和行业龙头安信信托（主动管理行业领先、民营体制灵活），此外曲线上市的江苏信托（江苏国信）、五矿信托（*ST金瑞）、湖南信托（华菱钢铁）值得关注。
【东北钢铁唐凯/杨坤河】行业动态：盈利下降及库存加压或使产量增幅放缓。钢厂库存压力增大，但社会库存加快去化。根据中钢协数据，重点钢企钢材旬度库存4月上旬末达1428.63万吨，环比上旬增加106.21万吨。我们预期，随着钢铁价格的回落，中间商采购积极性将有所恢复，终端及中端需求将逐步企稳乃至反弹。
钢厂盈利大幅下降，产量增幅将有所放缓。根据最近一期数据，全国钢厂盈利面单周大幅下降12.89个百分点至72.39%；河北钢厂盈利面更是大幅滑落至57.53%，周下跌24.66个百分点。根据我们的模型，长流程钢厂螺纹钢盈利水平已从三月初800-900元下降到目前247元/吨左右。盈利面的大幅下降，叠加当前钢厂库存压力持续上移，生产的抑制将受到强化，产量增幅或将在后续有所放缓。
择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线，持续推荐：鞍钢股份（业绩好估值低、国企改革）、抚顺特钢（重组预期、军工需求）、马钢股份（铁路投资、一带一路）、太钢不锈（铁路投资、一带一路）、方大特钢（经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量）、永兴特钢（转型预期）和金洲管道（大股东变更、油气回暖）。
【东北非银高建/张经纬】行业周报：强监管加码市场倒春寒,建议非银板块逢低配置。券商：当前大型券商的P/B仅为1.3倍左右，随着市场交投气氛逐步活跃和成交量稳步推升、《证券法》二审和A股申请加入MSCI的事件催化，加之同期较低的业绩基数压力，券商板块补涨行情可期，建议关注广发（上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商、项目质地优良储备充足，年初至今IPO承销70亿业内领跑，报审家数141家行业第一）、海通（综合金融收获成果+集团化战略再下一城）、华泰（经纪业务龙头地位巩固，P/B仅为1.4倍）和国金（定增价格倒挂7%安全边际较高）。
保险：寿险聚焦个险价值渠道，寿险聚焦个险价值渠道，业务增质增量。行业回归保障，资产驱动负债模式面临挑战。银监会“去杠杆”对保险及资管子行业影响有限。我们上调17年上市险企新业务价值增速至25%，长端利率稳步上行，负债成本加速下滑，行业监管利好长足发展。建议关注新华保险（转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期）、中国平安（互联网转型成效显著亟待估值修复+A股股价倒挂H股）。
多元金融：信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理转型趋势明显，综合信托报酬率为0.73%，创下2014年以来的新高，0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面，我们推荐爱建集团（均瑶入主、产融结合，华豚举牌直指第一大股东）和安信信托（行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活）。出于对金融行业整体监管趋严考虑，对非银板块给予同步大势评级。
【东北电新龚斯闻/孙树明/顾一弘】充电桩行业动态：国网第一批充电桩中标候选人发布，对上市公司业绩影响有限。国网今年首次充电桩招标，数量有所缩减，交流桩比例提高。国家电网开始今年电源项目第二次物资招标。第一批充电桩招标计划中，总量同去年第一批指标缩减较大，但交流桩招标量大幅提高。本次招标量共17个包3824套。其中，直流桩1889套，占比49.4%，共计183MW；交流桩1935套，占比50.6%。与去年相比，国网三次充电桩招标中，共招标交流桩1489套，占比11.22%。今年第一批招标中，交流桩占比超过一半，主要是企事业单位专用桩和城区充电桩。
第一批国网充电桩招标量较小，对于中标企业业绩弹性并不明显。市场对于充电桩企业的疑问在于：(1)国网历次充电桩中标，国网系公司占据比例较大，而业绩弹性较小；(2)充电桩企业厂家较多，技术壁垒不高，毛利率逐步下滑；(3)国网招标中对中标包数具有限制，每家公司最多中两个包，相关企业业绩弹性有限。本次中标结果对相关上市公司股价影响有限。
关注国网系许继电气、国电南瑞、平高电气；本次中标相关民营上市公司：长园集团、科大智能、中恒电气、奥特迅、金冠电气。
【东北纺织服装李强/赵颖婕】太平鸟（603877）深度报告：多品牌&全渠道，本土时尚集团起航。公司以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，是中档休闲服龙头。公司旗下男装女装品牌协同发展，在中国女士、男士中档休闲服市场中均位列前十，在中国中档休闲服装行业市场占有率3.9%，排名第五。
具备品牌梯度优势，可实现滚动式发展。公司已经形成核心品牌PEACEBIRD男装和PEACEBIRD女装、新兴品牌乐町 LED’IN 女装和Mini PEACE童装以及初创品牌MATERIAL GIRL女装和AMAZING PEACE男装的品牌梯度，核心品牌稳健发展、新兴品牌发展迅速、初创品牌具备发展潜力，同时各品牌间也存在价格和年龄梯度，品牌组合覆盖面广。
研发实力强劲，具备比肩国际快时尚的能力。公司已拥有一支高效的设计研发团队共计535人，2016年上市服装新款色数量9836个，采取波段上新的方式，零售门店可以保证1-2周上一次新品。
渠道管理扁平化，多渠道“四轮驱动”发展。公司在百货、购物中心、街店和电商四个渠道均有布局。尤其是购物中心和电商发展强劲，是公司重点发展的渠道，2016年零售额分别达24.69亿元和15.98亿元，增速分别为27.84%和43.90%，带动零售总额增长。
女装调整完成，多品牌发力可期。公司2016年净利润下滑，主要由于加盟渠道销售不佳、直营渠道拓展较快导致费用增长。同时由于PEACEBIRD女装品牌风格进行了调整，女装收入下滑4.64%至24.224亿元。但是PEACEBIRD男装仍然保持稳健增长，营收22.64亿元，增速8.65%。同时，新兴品牌乐町 LED’IN和Mini Peace营收分别达8.88亿元和5.16亿元，增速分别为13.15%和65.91%。
预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.44元和1.61元，对应PE分别为28倍、22倍和20倍，给与“买入”评级。
【东北食品饮料李强/陈鹏/齐欢】沱牌舍得（600702）一季报点评：产品结构优化，盈利显著提升。一季度公司实现营业收入4.27亿元，同比增长0.04%；实现归属母公司所有者净利润0.41亿元，同比增长235.47%；EPS0.12元，加权平均净资产收益率为1.74%。
产品结构持续改善，低档酒收缩影响整体收入表现：今年Q1公司完成营业收入4.27亿元，其中中高档酒收入3.36亿元，同比增长6.29%，根据渠道调研结果，公司主推的舍得系列之品味舍得增长不低于50%，但在公司品牌调整的总体规划下，舍得酒坊、沱牌天曲、特曲等产品收入有所下降。
核心区域收入快速增长：Q1在公司的几大核心区域中，川渝收入1.00亿元，同比增长24.73%；东北收入0.49亿元，同比增长67.19%；河南收入0.66亿元，同比增长45.65%；山东收入0.45亿元，同比增长23.56%。公司直销区及西北地区主要由于之前定制计协品牌较多，本期收入出现下滑；京津冀收入下降19.82%，但根据渠道调研，沱牌天、特、优区域认可度高，第一批客户已完成二次打款，更大规模的铺货将在下半年展开；舍得也已基本完成区域内全覆盖，实际动销良好。
盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS分别为0.70、1.24、1.63元，对应PE为39倍、22倍、17倍，维持对公司的“买入”评级。
【东北建筑王小勇/王斌】\u00A0铁汉生态（300197）一季报点评：一季度亏损收窄，订单持续放量支撑全年业绩爆发。公司一季度营收同比大幅增长，业绩季节性亏损收窄。2017年第一季度，公司实现营业收入7.65亿元，同比增加92.1%；实现归母净利润-409.37万元，相比上年同期-441.16万元，同比增长7.2%，亏损幅度收窄。
PPP拉动新签订单持续放量，有力保障未来业绩高增长。公司自2016年以来大力拓展PPP项目，契合国家大力推广PPP战略，新签订单加速增长。2017年初以来，公司合计新签重大合同订单7项，金额合计35.62亿元，同比增长232.3%；其中PPP项目4项，合同额为19.86亿元，占新签订单总金额的55.8%。
发行可转债推进PPP建设，启动第二期员工持股完善激励机制。为保障公司庞大的存量PPP项目顺利实施，进一步提升盈利能力，公司近期拟发行不超过11亿元的可转换公司债券，募集资金将全部用于公司已承接的4个PPP项目建设。同时公司股东大会于2月9日审议通过了第二期员工持股计划方案，规模不超过9亿元，参与对象为公司中高层管理人员、核心业务技术人员等，覆盖面广，充分调动员工积极性和创造性，推动公司业绩持续快速增长。
预计公司2017、2018年EPS分别为0.60元、0.87元。当前股价对应2017年的PE为24倍，维持“买入”评级。
【东北建筑王小勇/王斌】美晨科技（300237）一季报点评：一季度淡季不淡，开启全年高增长模式。2016年全年，公司实现营业收入29.50亿元，同比增长63.6%；归母净利润4.47亿元，同比大幅增长113.59%；同时公布利润分配预案每10股派送0.60元。2017年第一季度，公司实现营收5.68亿元，同比增加38.6%；归母净利润7721.74万元，同比增长81.5%。
大力推行“园林+旅游”特色模式，扩张园林PPP产业外延，相关订单规模庞大。公司当前签订框架协议规模共计超过200亿元，随着国家大力推行PPP模式，已签框架协议未来有望加速落地，营收和业绩释放亦将随之提速，为园林板块业绩持续高速增长提供有力保障。
积极拓展汽车零配业务，打造第二增长极。2016年11月，公司增资1000万持有云中歌20%股权，积极扩展互联网+汽车后市场；12月，公司拟投资4亿元，投入年产8500万件/套高分子材料制品项目，进一步优化公司现有的汽车零部件产业结构；2017年2月，子公司先进高分子拟以自有资金1222.3万元增资东风美晨，增资后持有51%股权成为控股股东，先进高分子汽车零部件业务得到进一步拓展。
财务预测与估值：预计公司2017~2018年EPS为0.89元、1.29元。当前股价对应2017年的PE为19倍，维持“买入”评级。
发行价：11.23元
发行市盈率：22.98
申购上限：32,000股
申购资金上限：35.94万元
发行市盈率：22.98
申购上限：16,000股
申购资金上限：12.50万元
分析师：东北传媒李慧
调研一：科达股份（600986）
调研时间：4月26日（周三）15:00
调研地点：北京IFC国际财源大厦
出席高管：总经理唐颖、董秘姜志涛、财务总监王巧兰
调研二：蓝色光标（300058）
调研时间：4月27日（周四）15:00
调研地点：北京恒通国际创新园C9
出席高管：董事长赵文权、COO/董秘熊剑等
分析师：东北食品饮料李强/齐欢
调研一：好想你（002582）
接待领导：董秘、好想你高管、百草味高管
调研时间：4月26日周三下午3:30
调研地点：上海国信紫金山大酒店
调研二：盐津铺子（002847）
接待领导：董事长、副总经理、财务总监、董秘等
调研时间：2017年4月26日周三下午3：00
调研地点：湖南浏阳生物医药工业园康天路 105 号盐津铺子四楼会议室
调研三：绝味食品（603517）
接待领导：董事长、财务总监、董秘
调研时间：2017年4月27日周四下午1:00
调研地点：长沙市芙蓉区晚报大道267号晚报大厦1608室
分析师：东北传媒吕思奇
调研公司：平治信息（300571）
调研时间：4月27日（周四）10:00
出席高管：董事长 郭总
分析师：东北环保公用孙春旭
调研公司：中金环境(300145)
调研时间：4月27日（本周四） 下午 14:00
调研地点：江苏省宜兴市万石工业园区南区江苏金山环保科技有限公司
出席领导：金山董事长钱总、技术总工潘总、中金证代周总
分析师：东北家电王朝宁
调研公司：莱克电气（603355）
出席高管：董秘、证代等
调研时间：2017年4月27日星期四
公司看点：清洁电器领导者，收入增长超预期
分析师：东北机械刘军团队
调研一：机器人（300024）
调研时间：4月26日，上午10:00
调研地点：辽宁省沈阳市浑南新区金辉街16号
调研二：蓝英装备（300293）
调研时间：4月28日9:30
调研地点：辽宁省沈阳市浑南新区飞云路3号
分析师：东北钢铁有色杨坤河
调研一：新钢股份（600782）
核心看点：区域板材龙头，低估值高弹性
调研时间：4月27日周四上午9：30
调研地点：江西省新余市
接待高管：董秘，独家小范围
调研二：明泰铝业（601677）
核心看点：轨交用铝产能释放，铝行业供给侧改革
调研时间：4月28日周五上午9：30
调研地点：河南省郑州市
分析师：东北医药刘舒畅团队
调研公司：华兰生物（002007）
调研地点：河南省新乡市华兰大道甲1号楼华兰生物行政楼
出席高管：董事长安康总、董秘、财务总监谢军民总
分析师:东北中小市值笪佳敏团队
调研公司：航新科技（300424）
核心看点：军机核心配套厂商，直升机机载设备及ATE放量可期
调研时间：5月3日上午10点
调研地点：广州市黄埔区科学城光宝路1号航新科技大厦八楼1号会议室
联系人：笪佳敏/瞿永忠/马良/李恒光18301913960/邰桂龙/孙潇雅
分析师：东北家电王朝宁
调研公司：美的集团（000333）年度投资者沟通会
出席高管：KUKA首席市场官、东芝家电副社长等
调研时间：5月4日星期四下午
