[买入评级]三棵树(603737)季报点评：营收高增长 “工程+家装”墙面涂料发力
淡季营收高增长，原材料涨价利润率承压
一季度是涂料销售淡季，公司仍取得57.54%的增速体现高成长性，主要得益于墙面涂料销售增长，营收占比进一步提升（78.78%），受原材料涨价影响（乳液和钛白粉同比+26%、42%），Q1 毛利率同比-6.62pct，期间费用率同比-14.24pct，公司3 月已启动调价从而将成本向下游传导。
工程端迅猛发力，零售端深耕三四线，将受益消费升级
工程端2011-2016 年营收CAGR 高达54.12%，公司与地产商合作全面开花，期间与恒大签署20 亿供货协议，市场影响力持续加大。零售端扭转低速增长态势，且充分布局三四线，“马上住”服务已覆盖240 个城市，销售网点增至1.6 万个。未来随着三四线城市消费升级与重涂需求的释放，涂料的消费品属性日益凸显，公司依靠其品牌优势与渠道优势将充分受益，实现从品牌推广到市占率提升的转化。
投资建议：维持“买入”评级
后市场行业，巨大的存量市场将开启重涂广阔的市场空间，行业具备中线增长逻辑；公司是国内优质品牌，目前市占率低，先发优势明显，工程端（2B）正处于放量阶段，规模经济点跨越在即；零售端（2C）公司深耕三四线城市，随着前期投入渠道优化和品牌升级，未来持续增长可期，且短期将充分受益于三四线城市地产好转。预计2017-2019 年公司EPS 分别为1.81、2.52、3.52 元人民币，维持“买入”评级。
涂料行业下游景气度下行风险，公司扩张经营管理风险；