[增持评级]三棵树(603737)季报点评：销售规模大幅扩大 未来业绩快速增长可期
发布2017年一季报，报告期内实现营业收入3.35亿元，同比增长57.54%；实现营业利润-3421.62万元，去年同期为-3800.33万元；实现归属上市公司股东的净利润-1283.53万元，去年同期为-1378.15万元，按最新1.00亿股的总股本计，实现单季度每股收益-0.13元（扣非后为-0.28元），单季度每股经营性净现金流-1.36元。
2017年一季度收入规模大幅增长，业绩同比小幅减亏，主要由于公司墙面涂料销售大幅增长，原料成本同比有所上升。
是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A 股上市的龙头企业，品牌突出，战略得当，已经进入快速成长期。近年来
工程涂料拓展顺利，2011~2016年，公司工程涂料销售收入CAGR 达54.0%，目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、绿地、保利、中海等地产龙头企业；在面向家庭消费者的家装涂料领域，公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张，产品开发及渠道建设的效益逐步显现，未来收入有望快速增长且销售费用率有望持续下降，助力盈利较快增长。在木器涂料领域，环保水性化是发展趋势，公司布局较为完善，相关业务潜力巨大。
此外凭借已有渠道以及自身品牌优势，公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品，形成新的业绩增长点。
我们维持公司2017~2019年EPS 分别为1.98、3.02、4.24元的盈利预测，维持“增持”评级。
风险提示：涂料行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险。