[中性评级]杉杉股份(600884)季报点评：聚焦新能源业务 时间：2017年04月27日 10:01:31\u00A0中财网 2017 年第一季度业绩符合预期 杉杉股份公布2017 年第一季度业绩：营业收入15.38 亿元，同比增长37%；归属母公司净利润8,341 万元，同比增长91%，对应每股盈利0.074 元。公司业绩符合预期。 发展趋势 正极材料业务受益于钴价上涨。正极材料业务一季度营业收入同比增加43%，是公司业绩增长的主要驱动力。根据亚洲金属网数据，年初以来上游金属钴99.8%的价格已上涨49%至412 元/公斤，推动钴酸锂等正极材料价格快速上涨。杉杉股份是正极材料龙头企业，三元材料产品向高镍方向发展，4.45V、4.5V 等高端钴系产品具有市场优势，已进入苹果、华为的供应链，有望受益于钴价上涨，利润得到增厚。 新能源车销量回暖与锂电池材料产能扩张推动未来发展。公司是国内锂电综合材料供应商龙头，目前正极材料、负极材料、电解液产能分别为3.3/2.5/1.5 万吨，在建正极材料、负极材料、电解液相关项目产能分别为2/4.5/2.2 万吨。产能扩张有助于拉动公司业绩增长。预计随着新能源车政策落地与1Q 淡季结束，2017/18年新能源车销量同比增长38%/57%，锂电池材料业务继续增长。 积极布局新能源车与能源管理服务业务，推进非新能源业务资产分拆上市。公司积极开展整车设计与研发、充电桩建设运营业务、上游电池系统集成、动力总成等新能源车业务，收购尤利卡90%股权布局光伏业务，以50 亿元投向杉杉能源管理服务产业化项目，培育利润新增长点。控股子公司杉杉品牌、富银融资租赁在香港挂牌上市稳步推进，有利于公司从多元化经营向专注新能源主业转变，实现公司价值最大化。 盈利预测 公司积极发展新能源业务，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应17/18 年P/E 23 倍和18 倍。我们维持中性的评级和人民币16.90 元的目标价，较目前股价有6.42%上行空间。目标价对应17/18 年P/E 25 倍和19 倍。 风险 新能源车产业链低迷，新能源业务拓展不及预期。 □ .李.璇 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
