[买入评级]尚品宅配(300616)深度报告：全屋定制优质典范 信息化奠定品牌壁垒
定制家具引领消费潮流,信息化解决行业痛点
随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐;住房刚需和改善型需求的持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求。另外,较低的行业渗透率与发达国家还有较大差距,10%左右的行业CR4 有待提升。我们认为,随着越来越多的企业登陆资本市场,未来几年定制家具行业内部将面临洗牌。由互信息化技术具备在设计阶段提升用户体验,在拆单排产阶段提高生产效率,在生产阶段降低生产成本等优势,将是决定企业核心竞争力的关键因素。
“C2B+O2O”商业模式创新,业绩持续高速增长
的创始人于1994 年创立圆方软件,2000 年成立新居网,2004年跨界经营定制家具领域,并且在业内率先推进“全屋定制”战略。目前,公司以上业务实现协同发展,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O 线上营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“
”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O” 商业模式。近五年公司营业收入和净利润的复合增速分别达到50.75%和29.81%,作为家具行业极具互联网思维的公司,
不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎,长期业绩增速可期。
预计公司2017~2019 年的归属母公司净利为3.4、4.46 和6.2 亿元,EPS 为3.15、4.13 和5.74 元,分别对应42.6、32.5 和23.4 倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。
调控政策超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;新销售区域市场开拓进展不达预期可能导致费用率攀升。