：立足神州放眼全球 买入评级
2016年12月7日，江苏国泰公告公发行股份购买资产相关事宜已经完成过户，集团11家子公司资产注入完毕，实现整体上市，至此，公司掀开了国际化综合商社全新发展篇章。
我们认为，目前市场对江苏国泰业务和估值认知存在两个误区。第一是认为公司主要看点仅在于锂电池电解液；事实上，而在此次资产注入完成后，公司2015年供应链管理业务占营业收入96.86%，毛利润占比高达90.54%，主要收入及利润来自外贸业务，且此次资产注入涉及的11家公司未来均将服务于供应链管理类业务。第二是认为公司主业中的外贸业务只能给与相对较低的估值，但事实上，公司外贸业务主要系为向国际快时尚品牌提供服装供应链管理服务，可比公司为利丰和
，这一类业务进入壁垒高、客户稳定性好、资产轻、周转率高且具有较强的马太效应，应当给予更高的估值。
供应链管理就是把供应链最优化，以最低的成本最有效率的完成从采购到满足最终顾客的所有流程。
（1）行业壁垒高，议价能力较强，资产较轻。大多数供应链管理商由传统的采购代理商逐渐经过业务转化演变，往往将经历采购代理——采购公司——无边界生产——虚拟生产——整体供应链管理五个阶段，对供应链管理的参与不断加深，进而提升对上游供应商和下游客户的议价能力，构筑行业进入壁垒。而虚拟生产的属性意味着此类业务资产更轻，周转率更高。
（2）快时尚品牌崛起，拉动供应链管理服务需求。以ZARA、H&M、UNIQLO等为代表的快时尚品牌以设计和生产周期短、低价、款式丰富为特点，最大限度地满足消费者对当下流行款式和元素需求的，近年来保持了10-15%的年均复合增速。一般来说，快时尚品牌商专注于附加值最高的设计和终端销售环节，而选择将原料采购和产品制造环节外包。而快时尚品牌要求产品生产小批量、多批次、周转快、成本低，对第三方供应链管理服务提出了更高的要求。
（3）马太效应显著，大浪淘沙孕育龙头。国际上成功的供应链管理公司都具备强大和稳定的服务需求，以及具有随之而来的规模化效应优势，或在供应链某个环节（例如物流）有着显著成本优势。快时尚的供应链管理马太效应显著，深度参与供应链管理各环节，具有全球化资源配置能力的大规模企业强者恒强。
以国际供应链管理巨头利丰为例，公司2011年净利润一度突破40亿元，市值曾突破千亿人民币。
江苏国泰目前有贸易与化工两大主业，其中贸易板块主要是纺织服装供应链管理业务，化工业务主要是锂电池电解液和硅烷偶联剂、电子化学品。公司自上市以来业绩稳步提升，2016年末完成集团整体上市后，供应链管理业务占比显著提升。