本报告导读:强于精细管理,男、女装均衡发展,童装高速成长;顺势布局全渠道,百货街店、购物中心和电商三分天下,有力扶持新品牌腾飞。建议询价21.3元,合理定价39.6元。投资要点:建议询价21.30元,定价39.60元。预计公司2016年有望完成调整,2017年成人装品牌恢复增长,童装、新晋少女装品牌MG、高端品牌AP及并购高级定制品牌渠道将全面铺开。预测2016-2018年营收分别为63.95/72.66/87.85亿元,EPS分别为1.10/1.32/1.63元。建议询价21.3元,合理定价为39.6元,对应2017年30倍PE。应需而变,多品类均衡发展,精细管理助力男、女、童装齐飞。公司是行业上市公司中为数不多的同时覆盖男装、女装和童装品牌的标的,营收规模在行业中居于领先地位,多品类掌控力在业内颇为难得。2013-15年基本面表现强劲,2015年实现营业收入59亿元,净利润5.3亿元;16年半年报净利润1.4亿元,业绩同比有所下滑。但我们认为凭借其精细化的供应链及终端管理,17年有望调整到位。谋势而动,全渠道立体布局,传统百货街店和新兴购物中心、电商四轮驱动。公司采取“四轮驱动”的销售渠道策略,顺应潮流布局全渠道。2015年,街边店、百货和购物中心销售占比近乎三分天下,电商渠道增长势头明显;2016年双11,公司以6.15亿拿下了国内时尚服饰品牌第一的佳绩,相比去年单日3.83亿元同比增长61%。“创新 供应链管理”,助推公司价值提升。1)公司始终致力于自主品牌的研发设计。公司已拥有一支高素质、具有国际视野的研发设计团队和强大的研发创新能力,年均开发超过8,000款新品投放市场。2)公司提升供应链管理系统,为营销渠道建设强大后盾。新项目慈东
资源确保营销渠道持续稳定发展。3)新品牌孵化有望成为未来增长驱动。公司推出全新少女品牌MATERIALGIRL与高端男装品牌AmazingPeace,同时携手法国高级定制品牌AlexisMabille,进一步拓展品牌矩阵。风险提示:市场竞争加剧的风险;存货跌价风险。