双寡头垄断格局形成，市场集中度有望提升。洗衣机行业双寡头垄断格局形成，市场集中度在不断提升。根据产业在线数据，2012 年海尔+美的系洗衣机市场份额约为51%，2014 年CR2 约为54%，2016 年10 月CR2 达到60%。
目前份额不足4%的其他品牌占比23%，我们认为洗衣机行业市场集中度仍旧有提升空间。
公司营收业绩增速远高于行业，市场份额不断提升。2008 年，美的收购小天鹅24.01%股权，2012 年，小天鹅主动推动经营转型。受
“产品领先”+“效率驱动”+“全球经营”的经营理念驱动，小天鹅2012-15 年营业收入CAGR 为24%，归母净利润增速CAGR 为40%，增速远高于行业，市场份额不断提升。根据产业在线数据，美的系洗衣机的市场份额在2012 年为14%，2014 年为21%，提升至目前27%。中怡康数据也表明，公司市场份额在2014-16 两年内提升了6 个百分点。通过分析中怡康数据，我们发现公司在低、中、高端产品及波轮、滚筒产品均实现了市场份额的提升。
享受双寡头垄断红利，利润率提升水到渠成。洗衣机行业双寡头垄断格局逐步确立，有望持续给公司带来垄断红利。对比空调行业
的发展历程，美的和格力在07 年的归母净利率仅有3%，分别提升到目前的11%及14%，
净利率从2007 的8%提升至目前18%。目前小天鹅的归母净利率仅为7.6%，受益于双寡头垄断格局的垄断红利，公司未来净利率水平有望进一步提升。
行业稳增，消费升级带来新机会。目前洗衣机市场进入产品替换和产业升级时期。随着国内居民收入水平的提升，洗衣机正朝着变频、滚筒、智能化、洗烘一体的方向发展。预计洗衣机行业受益于更新换代，未来将维持稳定增长。公司发力滚筒、干衣机、校园洗衣机项目，顺应时代发展。
盈利预测与投资建议。综上，1）行业稳增，公司发力滚筒、干衣机、校园洗衣机等新业务；2）市场集中度提升，公司2014-16 两年市场份额提升6 个百分点证明其核心竞争力；3）垄断格局巩固，公司利润率水平提升水到渠成。
我们认为公司未来三年业绩保持25%以上复合增长的确定性强，预计公司2016-2018 年业绩分别增长30%，26%，25%， EPS 分别为1.89 元，2.38元，2.98 元，目前收盘价对应公司2017 年14.1 倍PE，给予公司2017 年18 倍PE，对应目标价为42.84 元，“买入”评级。
不确定因素。行业景气度不及预期，市场竞争过于激烈。
[买入评级]小天鹅A(000418)公司深度报告：双寡头垄断行业飞出小天鹅
