2016年三季度业绩总结:公司三季度实现营收481百万元人民币,同比增长29%,超过之前管理层的指引(增长24%-28%),实现净利润120百万元人民币,较去年三季度同比增长41%。三季度销售和市场推广费用为150百万元人民币,同比增长了49%,人均招生费用2069元人民币,较之前有所上升,主要由于CPC价格上涨。管理层给出的指引为:四季度收入同比增长18%-23%(450-469百万元人民币),全年收入同比增长33%-35%(1566-1585百万元人民币)。
招生情况再创佳绩:达内三季度课程注册人数为29586人,同比增长24%,三季度招生人数为30818人,同比增长28%,打破今年二季度的记录,再一次成为达内历史上招生人数最多的一个季度,其中IT类课程的招生人数同比增长38%,Java和网页前端开发两门课程的招生人数占比超过了45%,有6门课程招生人数超过1000,新开的VR/AR类课程三季度招生人数为279。前三季度,达内的招生人数为80595人,同比增长了32%。三季度公司新开了5个学习中心,合并了3个,关闭了2个,总座位数达到了50270(二季度为47632),较去年同期增长21%,座位利用率为77%,在扩张期间保持了一个较高的水平。
高端班占比稳定,少儿课程扬帆起航:公司从今年一季度开始针对5门课程进行了分级(办基础班和高级班),三季度高级班的招生人数占总招生人数比重达到了17%(二季度18%),未来高级班的占比预计会稳定在20%左右。除了职业教育类课程,公司于去年底亦推出了面向青少年群体的“童程童美”少儿IT培训课程,截止三季度末,“童程童美”已推广至15个城市,三季度招生526人(二季度招生699人),累计招生接近1500人。三季度少儿课程招生人数略少于二季度,主要由于公司在北京、广州、成都三个城市建实践场地,为新课程“童创”后续发展做准备,影响了当季度的部分招生。
估值与评级:我们预计公司16/17/18年度净利润分别为0.37/0.45/0.53亿美元,net income per ADS分别为0.66/0.80/0.95美元。公司现金流稳定,财务状况良好,业务有成长潜力。我们给予公司2017年25倍市盈率,对应目标价19.89美元,维持“增持”评级