事件：近日公司公布2016 年三季报；公司1-9 月实现营业收入约12.2 亿元，同比增30.6%；归母净利润约5230 万元，同比增14.9%；扣非归母净利润约2790 万元，同比增29.3%；EPS 约0.52 元。其中第3 季度收入约4.8 亿元，同比增36.4%；归母净利润约1820 万元，同比增34.5%。
墙面漆收入继续保持高增长，带动收入增速回升。前三季度公司核心产品墙面漆增长强劲，收入占比继续提升，其中预计工程墙面漆收入同比增长超过50%，增速继续抬升；家装墙面漆收入同比超过40%。受下游家具厂景气低迷影响，工业木器漆收入同比下滑超过20%。
规模效应摊薄固定成本，营业利润率较上半年略有改善。公司前三季度综合毛利率约45.5%，同比降0.6 个百分点。受益总体收入规模提升摊薄固定成本，前三季度期间费用率同比降0.2 个百分点，其中第3 季度期间费用率同比降3.1 个百分点。公司前三季度营业利润率约3.6%，较上半年提升0.8 个百分点。
工程渠道业务占比提升下，应收账款有所增加。公司在一二线城市主要寻求与大型地产开发商合作（包括万科、恒大、保利、中海、富力、金科等）扩大市场份额，与国际一线品牌形成差异化竞争，工程类业务占比提升下，3 季度末应收账款、票据合计较2015 年末增加约1.4 亿元、环比2 季度末增加约5500 万元。
暂不给予评级。公司业务以环保型水性涂料为主，是国内首家民族涂料上市企业，品牌影响力将得到有效提升；公司新推出涂装一体化“马上住”服务，由单一涂料提供商向“涂料+施工+服务咨询”的综合供应商转型。预计2016-2018年EPS 分别约1.39、1.82、2.36 元，暂不给予评级和目标价。
风险提示。原材料价格大幅上行；下游需求放缓；募投项目不达预期。
三棵树(603737)季报点评：业绩符合预期 墙面漆继续高增长
