【证券之星编者按】人民日报今日发表文章称，做好供给侧改革时不我待，水泥行业应凝聚共识，主动出击，围绕调整结构和优化市场，打好化解水泥产能过剩的“七招”组合拳。作者系中国建筑材料集团有限公司董事长。做好供给侧改革时不我待，水泥行业应凝聚共识，主动出击，围绕调整结构和优化市场，打好化解水泥产能过剩的“七招”组合拳：一是鼓励联合重组;二是严格禁止建新线;三是加大淘汰力度;四是加强国际产能合作;五是大力开展错峰生产;六是开展以协会为主导的行业自律;七是支持大企业发挥行业引领作用。从安徽省国资委了解到，“十三五”期间，安徽省力争让海螺集团进入世界500强，继续推动海螺集团对省外水泥企业的大规模并购;将积极推进省属企业及其重要子公司在多层次资本市场上市(挂牌)，推进集团整体上市。 股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
海螺水泥:行业低谷期成本优势,兼幷整合扩充产能
海螺水泥 600585
研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2015-12-30
结论与建议:
公司是国内成本最低,管理能力最强、利润最高的水泥龙头企业。公司目前拥有熟料产能2.3亿,水泥产能2.9亿吨。目前的产能主要集中于华东、华中和华南,近两年通过收购及自建等方式在西部区域的市占率也迅速得到了提升。目前行业虽处于下行周期,但我们看好公司在行业低谷期通过幷购实现的产能扩张以及市场占有率和控制力的提升,预计未来在行业供需平衡后公司将会具备更大的业绩弹性。我们预计公司2015、2016年的净利润分别为81亿元和66.5亿,YOY 分别-26.3%和-18.0%,EPS 分别为1.5元和1.3元,目前A 股股价对应PE 分别为12倍和15倍,H股对应PE 分别为13倍和16倍。由于行业去产能仍需一定时间,需求短期也难以快速提振,建议持有。
水泥需求端情况:公司认为未来水泥需求将会逐步减弱,但预计每年保持在20亿吨以上的需求持续5年应该没有问题。今年发改委虽批复多条项目,但受地方政府资金情况影响,启动的速度和量低于预期,预计在2016年下半年将会有所体现。公司目前下游房建、基建、农村市场需求比例大致为2成多、3成多、4成。公司受基建的影响的程度较往年有所增加,2016年下半年销售有望受益于基建施工增加。
水泥供给端情况:Q4旺季期间,水泥价格仅微幅反弹便开始下跌,目前全国水泥均价为249元/吨,已低于淡季时期。幷且随着水泥价格不断下跌,亏损企业数量持续增加。前三季度,行业净利润同比下滑65%以上,全国3389个企业已有1321个出现亏损,亏损面达到39%,整个行业比较困难。在此背景下,市场幷购数量在增加,幷且逐步转向500万吨和1000万吨等级别的幷购,预计未来将会呈现更大规模的行业幷购。另外,随着矿山资源成本的增加,那些没有矿山的生产线也将逐步退出。
仍看好华东、华南、西部水泥市场:华东供需关系较为稳定,华南区域水泥企业集中度较高,市场较为成熟,需求稳定;西部未来也很看好,未来新增产能不多,需求随着基础设施的建设在不断增长。公司目前产能主要也集中于上述区域。
公司成本优势明显:公司作为龙头企业,具有明显的成本优势,较其他水泥企业低约20-30元/吨。公司成本优势主要来源于:1.公司规模性建厂的成本较低;2.公司多数水泥厂拥有矿山,原料成本较低;3.公司实行T型战略,产线主要布局在长江沿线,通过水运运输成本较低;公司管理能力较强,人均水泥产出较高(我们测算公司日均产出为12.4吨/人,好于行业平均值10.6吨/人)。
产能扩张,国内幷购+海外建厂:目前国内水泥行业仍处于低谷中,公司预计国内每年将通过整合兼幷增加1000万吨的熟料产能。海外部分公司认为相较海外的水泥企业,公司的管理优势依在,目前主要是通过选择合作伙伴先参股,后建厂控股的模式开拓市场,塑造品牌。
盈利预测:我们预计公司2015、2016年的净利润分别为81亿元和66.5亿,YOY分别-26.3%和-18.0%,EPS分别为1.5元和1.3元,目前A股股价对应PE分别为12倍和15倍,PB1.2倍,H股对应PE分别为13倍和16倍,PB1.3倍,由于去行业去产能仍需一定时间,需求短期也难以快速提振,建议持有。
华新水泥:需求下降2015年业绩大幅下降,关注海外业务进展
华新水泥 600801
研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2015-10-22
公司2015年1-9月营收同降12.7%,EPS0.08元
2015年1-9月公司实现营业收入98.8亿元,同比下降12.7%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同降84.7%,每股收益0.08元;单3季度实现营业收入34.3亿元,同降15.4%,归属上市公司股东净利润3570万元,同降88.6%,单季贡献每股收益0.02元;
2015年1-9月全国水泥需求疲弱,产量同降4.7%;1-8月,公司经营核心区域湖北省1-8月水泥产量同比下降4.9%,中南区域产品价格较去年同期下降11%,公司营收规模下降,业绩出现较大幅度下降。.
产品价格下降引致毛利率下降,费率上升
报告期内公司综合毛利率23.2%,同比下降5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为8%、6.7%、5.3%,分别同比上升0.6、0.3、1.15个百分点,期间费率20%,同比上升2.1个百分点;
单3季度公司营收同降15.4%;综合毛利率23.4%,同降5.7个百分点,环增0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.1%、6.8%和4.8%,分别同比上升0.7、0.8和1.3个百分点,期间费率19.6%,同比上升2.8个百分点;
15年业绩大幅下降基本确定,关注海外产能扩张
虽7月底我国南部地区泛长江流域轮换有提价,但公司单3季度仅贡献EPS0.02元,表明需求低迷状态下实际提价幅度有限。2015年业绩大幅下降已基本确定。但公司作为水泥行业最优的行业配置β加获取超额α的投资标的,目前PB约1.3倍。行业方面业绩改善终有时;个股超额,公司在西藏、塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩,环保业务打造公司新成长极。另,报告期末,中国证金公司持有华新水泥2.28%股份,中央汇金公司持股1.45%,合计3.73%。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.60、0.97元,目标价12元,“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。
万年青：全国最大工业企业经济效益500家之一
公司是全国最大工业企业经济效益500家之一、全国300家重点联系企业，是初具规模的生产自动化、管理现代化、环境园林化、生活城市化的国家大型一档企业。是中国重点水泥生产企业、江西省最大的水泥生产厂家，湿法和干法两条水泥生产线，年产普通水泥120万吨。江西水泥生产的“万年青”牌子系列硅酸水泥、普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥，品优良、质量稳定，出厂合格率连续13年保持100%，其中普通硅酸盐P525#水泥为省优产品，普通硅酸盐P525R为部优产品。
巢东股份：主营水泥及相关产品的生产、销售
公司地处安徽省巢湖市，主营水泥及相关产品的生产、销售，主要产品包括：“巢湖”牌、“东关”牌普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、水泥熟料、复合水泥等。近年来，市场需求减弱，销售价格大幅下降，行业竞争异常激烈。对此，公司多方拓展销售渠道，紧贴市场适时调整销售策略；合理调配资源，优化原燃材料的采购渠道，提高采购环节综合效益；以市场需求合理组织生产，狠抓生产运行质量；加强各项基础管理建设，严抓成本消耗及费用控制，市场竞争力进一步增强，区域市场影响力进一步提升。未来，公司将加强市场研判，加快完善市场布局；加大原燃材料供应渠道的调整和优化，改善物流运输管理，降低采购成本；加强内部基础管理，深化内控体系建设，持续提升企业的竞争力。
金隅股份：全国最大的建筑材料生产企业之一
公司是是全国最大的建筑材料生产企业之一，是北京地区领先的房地产开发企业。公司的经营范围是建材制造、房地产开发和不动产经营产业，主要产品是高标号水泥、家具、矿棉吸声板、加气混凝土、耐火材料、房地产开发经营、物业管理、销售自产产品等。公司持有及与独立第三方共同拥有多项先进技术的专利权，并已起草或审阅超过多项建筑材料业界的国家及行业标准，公司拥有一个国家级企业技术中心、一个国家重点实验室。公司的“金隅”牌水泥被认定为中国驰名商标、中国名牌产品和北京名牌产品，公司连续多年获得“中国房地产百强企业”称号。
青松建化:需求下滑致业绩下行,期待带路弹性释放
青松建化 600425
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-11-23
事件评论
需求制约为业绩下行之纲。2015年前3季度,公司实现营业收入14.44亿元,同比下降33.4%,主因新疆区域需求较弱,前9月疆内水泥产量同比下降17.43%,价格看,虽然5月份区域在错峰基础上有一定提价,但是执行力度和提价面上均有一定折扣,因此收入端大幅下滑也是意料之中。毛利率-0.3%,低于14年同期2.8%,也是历史上首次为负,反映出量的大幅下行带来单位生产成本增加。期间费率31.5%,比同期增加11个百分点,具体来看,主要为管理费率提高5.8个百分点,财务费率提高4.7个百分点。实现归属净利润-2.9亿元,同比下降35.3%;扣非净利润-2.92亿元,同比下降25.9%;ROE为-5.83%,同比下降1.61个百分点。单季度来看,2015Q3公司营业收入6.19亿元,较上年同期减少34.1%;实现净利润-1亿元,同比下降50%。
区域供需弹性大,释放只是时点问题。新疆目前的供需格局较差,虽然格局反转的时点低于预期,但是仍可怀有期待。1、供给端看:预计15-16年,新疆新投放产能不到600万吨,年均产能冲击1.5%左右,与前几年20%以上的增量冲击相比,明显已经接近尾声,基于此供给端只是存量的过剩消耗。2、需求端看:目前的景气程度虽然已至历史冰点,但是顶层设计之下,一带一路的种子必将生根发芽,加之区域很多保增长如机场建设等工程接力,未来区域需求必将改善,不妨等待右侧布局。
区域寒冬,抱团自救。今年疆内水泥盈利情况进一步恶化,前9月,全区水泥行业亏损8.9亿元,亏损面达63.8%,高于全国平均水平24.8个百分点,净亏损额全国排名第三位。当前,区域主导企业主动提出“不倾销、不赊销、稳定价格”和“错峰生产、节能减排”等战略口号,将一定程度形成抱团取暖合力(14年底区域提出的错峰生产在15年已然起到一定效果,将会持续受益)。此外,兵团对大股东阿拉尔统众国有资产经营公司(持有公司26%股份)100%持股,具有一定兵团改制概念。
静待一带一路风起。业绩受基本面影响虽然短期不景气,但是区域政府出于维持就业等压力,会给出较高的补贴。另外,一带一路的战略部署带来的高弹性是当前的核心期待,静待风起,维持推荐。预计2015、16年EPS分别为-0.49、0.05元,对应PE-12、120倍。