东软集团：跨界携手共筑产业生态，合聚变开始
事件：
1、公司公告拟出资 2 亿元参股设立财产保险公司，股权占比为 20 %。其他股东包括瀚华金控股份有限公司、辽宁省国有资产经营有限公司、上海弘久实业集团有限公司、辽宁东立实业集团有限公司、本钢集团有限公司、大连汇能投资控股集团有限公司；
2、公司公告子东软望海拟引进战略投资者，平安健腾、东软控股合计出资 2.655 亿元，购买公司所持有的东软望海部分股权；两者将再合计出资 2.25 亿元，对东软望海进行增资。此外，上述交易完成后，东软望海将实施股权激励。
点评：
“外合”，聚产业八方资源。1) 平安的医疗健康产业资源。东软望海引入平安健腾之后，将与中国平安形成战略合作，借助中国平安和东软望海各自拥有的市场优势和大数据资源，联合开发和推广适用于基本医疗保险及商业健康险的医疗成本核算模型，协助医保和定点医院开展精细化成本管理提升管理水平。公司的医疗健康大战略再添重磅合作伙伴，加上此前通过定增入股的人保等保险机构，其医疗健康生态趋于完善和丰富；2)瀚华金控、辽宁国资公司。公司参股设立的财产保险公司的业务定位之一打造“健康管理+健康险”，服务于整个医疗创新业务。通过结合瀚华金控面向中小微企业十余年金融服务经验和渠道，以及辽宁国资公司在投资管理等领域的优势，公司财产保险业务有望迅速增长，反哺医疗健康业务。
“内合”，聚公司上下人心。东软望海是国内领先的医院 HRP(医院内综合运营管理系统)软件应用服务商，是公司医疗 IT 板块的重要拼图。东软望海核心团队股权激励将进一步聚拢稳定高端优秀人才， 上下一心共同推动企业成长。 从公司层面来看， 近期东软控股宣布拟 20 亿大手笔参与定增，核心管理层与公司利益充分绑定，有望充分释放发展活力。
合聚变开启新纪元。公司在医疗健康、汽车电子(无人驾驶) 、云计算等领域的布局和积累深厚，此前受内部治理结构的困扰， 价值未能充分显现。 随着定增方案的发布，核心管理层与公司利益深度绑定， 为企业的二次腾飞点燃激情。此外， 通过与产业伙伴联手，基于公司的产业优势资源有望催生出全新的商业模式，进一步打开成长空间。
投资建议： 此番公司两大手笔， 继续贯彻了定增方案的战略思路，即通过改善内部治理结构，点燃管理团队的创业激情； 同时， 通过跨界联手产业伙伴，加快优势资源的变现速度、拓宽变现渠道。我们认为，公司在医疗健康、无人驾驶、云计算等领域的前瞻布局都值得期待，有望开启全新征程。预计 2015-2016 年 EPS 为 0.28 、0.31 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 40 元
风险提示：新业务落地不及预期。
安信证券 胡又文
中国神华：价值低估的能源龙头 下一轮兼并重组浪潮中的受益者
煤炭巨头面临经济下滑压力，坚持产业结构转型。在当前经济行情持续萎靡、煤炭行业景气下滑的背景下，神华的煤炭主业也受到较大的冲击，但其拥有的一体化经营模式和低成本优势，能有效抵御行业的周期波动。受益于发改委政策的影响下，公司产业结构调整仍将继续，未来发电业务将持续增长，为公司弥补煤炭板块的利润下滑部分，实现公司业绩的稳健增长。未来企业转型将势必带来企业的价值重估，我们将神华分拆为煤炭、电力和运输三大板块并进行合理估值，与可比板块的上市公司相比，神华的合理市值应为3720 亿元，未来股价具有较大幅度的修复空间。
煤炭业务合理市值为1363 亿元。虽然公司煤炭主业不可避免的受到行业下滑的影响，但是我们通过横向对比其它煤企发现，神华受益于低成本和运输优势，在行业景气度下滑的过程中仍然稳固龙头地位，虽然经济需求持续疲软，销售均价大幅下滑，使得公司业绩明显缩水，但公司一体化经营结构的稳定框架在行业内仍具备显着优势。我们分别按照吨储量市值、吨产能市值和PE 三种方式对公司煤炭业务进行估值并取平均值，对应市值为1363 亿元。
电力业务合理市值为1269 亿元，被大众忽视的电力股，也是电力体制改革进程中的显着受益公司。神华装机容量虽较五大集团没有明显优势，但效率较高、盈利能力最强。目前神华的总装机容量为4090 万千瓦时，虽次于华能、中电投等五大发电集团，但2014 年神华发电业务创造147 亿元利润，高于包括华能在内的其他五大发电集团。其发电业务的效率从其312.12 克/千瓦时的供电煤耗中也逐渐显出优势，仅低于中电投集团。毛利率水平为37.61%，仅低于水电较多的国投电力，高于其他几大发电集团。我们通过用14 年的利润和15 年的预估利润分别从静态(1350 亿元)和动态(1188 亿元)两方面对电力板块进行估值，并取平均值为1269 亿元。
运输业务合理市值为974 亿元。公司自有煤炭可以保障铁路发运量处于稳定增长，巴准线和甘泉铁路的陆续投产，黄大铁路按期建设，神华天津煤码头二期工程稳步推进，确保运输网络更加契合产业布局，对公司西煤东运，增加下水煤量，带动煤炭价格企稳回升具有重要意义。目前神华拥有黄骅港、天津港、锦州港和龙口港四大港口，与铁路物流形成合力，为公司的煤炭和发电业务穿针引线，有望协助煤炭销售价格提升。我们按照交通运输行业分别为神华铁路和港口业务进行估值，神华交运业务的合理市值应为974 亿元。(1)铁路：我们预计2015 年铁路业务贡献利润75 亿元，考虑到公司铁路业务量仍处于成长期，给予铁路10 倍的市盈率测算，估计市值为750 亿元。(2)港口：预计2015 年港口业务创造利润8 亿元，按照港口平均28 倍的市盈率测算，估计市值为224亿元。
煤化工业务合理市值为114 亿元。我们预测2015 年公司煤化工业务净利润为7.6 亿元，给予15倍PE，估计市值为114 亿元。
投资策略：神华拥有行业内最优秀的管理团队和公司治理结构，走出能源企业成功的发展模式，煤电路港航煤化工协同发展效益在公司近年来的财务报表中、周期波动中体现的优势非常显着。随着以煤炭为代表的能源产业下滑周期进入寒冬，九成以上同行进入亏损。公司作为低成本高效的龙头企业，在即将到来的兼并重组浪潮中有望显着收益。我们预计公司2015 年~2016 年归属于母公司的净利润为296.92 亿元和303.97 亿元，对应EPS 分别为1.07 元和1.08 元。按照目前的股价对应15 年~16 年的PE 为14.31 倍和14.12 倍。建议关注稳增长政策陆续出台的煤价需求弹性带来的估值修复机会，长期看公司煤-电-路-港-航一体化盈利模式优化并进入收获区，神华作为产业发展的标杆性企业，即使从其相对较高的股息率和价值型大盘蓝筹角度考虑也完全具备较好的配置价值，维持公司“买入”评级，目标价18.69~19.63 元。
风险因素：全球宏观经济低于预期导致能源需求持续下滑；对应产业政策发生重大变化。
中泰证券 刘昭亮
广济药业：明确湖北省生物产业龙头地位和“做大做强”目标
事件：公司近期收到武穴市财政局《关于下达湖北省生物医药产业龙头企业奖励的通知》，公司被省委省政府列入龙头企业，为贯彻落实《中共湖北省委、湖北省人民政府关于促进生物产业发展的若干意见》，支持一批生物产业企业做大做强，带动全省生物产业更快更好发展，经市政府同意奖励本公司 2000 万元。
(报告最后另附我们近期经销商调研信息；以及此轮 VB2 此轮涨价背景、涨价持续性的进一步探讨)
明确公司湖北省生物产业龙头地位，凸显省国资委对公司的高度战略定位。湖北省作为生物医药大省，医药企业众多，2014 年湖北省生物医药规模产值 1048 亿元，位居全国第九位，中部第三位。此次广济药业被省委省政府列为生物产业龙头企业，并收到奖励资金 2000 万， 凸显省国资委对公司的重视和高度战略定位，以及公司今年更迭管理层后，省国资委对公司新管理层的肯定。
国企改革浪潮下，支持公司“做大做强”，带动全省生物产业发展。再次明确省国资委支持广济药业“做大做强”目标，带动全省生物产业更快更好发展。根据公司 14 年 7 月公告，长投集团(湖北省国资委)将以本次广济药业股份收购为契机，大力发展生物医药产业，打造生物医药产业链；同时，在条件成熟时利用上市公司平台对优质资产进行有效整合，做大做强上市公司。公司目前已为全球 VB2 龙头老大，我们预计后续公司将沿着生物医药产业链，对优质资产进行有效整合，以带动全省生物产业更快更好发展。
受益 B2、B6 涨价高弹性，开启反转之路。1)预计 15 年实现扭亏，开启反转之路。近期 B2/B6 价格大幅上涨，作为全球 VB2 龙头老大，公司是最大受益者，预计 15 年实现扭亏， 16-17 年利润增长逐步正常化，开启反转之路。2)轻装上阵，内部治理结构逐步理顺。3)国资委大力支持广济，战略定位高。
预计 15 年实现扭亏，开启反转之路：维生素 B2、B6 自今年 3 季度以来持续大涨价，据我们调研了解，目前 80%饲料级 VB2 海嘉诺已提价至 250 元/公斤，预计广济后续还将继续提价。广济药业3季度单季已实现盈亏平衡， 4 季度 B2、 B6 价格继续上涨，预计 4 季度单季大幅盈利，全年实现扭亏，开启反转之路。
15 年轻装上阵，内部治理结构逐步理顺：公司自 14 年 7 月以来大股东层级提升(由武穴市提升为湖北省国资委)，管理层也先后更迭，目前历史遗留问题已悉数解决、内部治理结构逐步理顺。
国资委大力支持广济药业，战略定位高： 一是明确公司湖北省生物产业龙头地位，凸显省国资委对公司的高度战略定位和新管理层的肯定；二是明确省国资委支持广济药业“做大做强”目标，预计后续公司将沿着生物医药产业链，对优质资产进行有效整合，以带动全省生物产业更快更好发展。
B2、B6 价格业绩弹性大。目前广济 B2 实际产量大约 2800 吨/年(孟州线，未含搬迁至生物园的新生产线 1200 吨) ，B6 大约 600-700 吨/年产量。根据我们测算，B2 销售价格每增加 10 元/千克，公司税后净利润增加 2100 万，EPS +0.083 元；B6 销售价格每上涨 10 元/千克，公司税后净利润增加 225 万元，EPS+0.036 元。按照目前 VB2 240 元/公斤、VB6 330 元/公斤测算，我们预计公司 16 年可实现净利润3.5 亿净利润；若 VB2 价格上涨至 300 元、 VB6 价格上涨至 500 元，广济药业业绩将增加至接近 5.9 亿，业绩弹性大。
投资建议
我们预计公司 15-17 年净利润 800 万、3.6 亿、4.5 亿；对应 EPS 0.03、1.43、1.79 元。目前公司市值仅60 亿，再次强调公司“B2B6 提价最大受益者+困境反转+国企改革”投资逻辑，给予“买入”评级，目标价 40 元。
中泰证券 霍也佳
聚光科技：签订环境监测大订单，龙头望起航
事件： 聚光科技公告称其全资子公司与江苏省如东沿海经济开发区签订《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同书》。
环境监测业务最大订单，监测物联网大有可为： 公司此次签订合同总价 31080 万元，包含两个内容，一是基于“互联网+”的大气环境监控预警网络，造价为 13580 万元；另一个是园区企业 LDAR检测，服务周期五年，以园区 100 家企业，每家企业 1 万个监测点，每个监测点 35 元/年计算，造价为 17500 万元。这不仅是公司签订的最大单一监测订单，更重要的是此项目采用向园区企业和政府提供数据服务的模式，增强盈利稳定性与持续性，区别于以往“一锤子买卖”。随着环境监管治理变严格，监测公司望借助大数据采集，将收集到的大量关于各项环境质量指标的信息进行数据分析， 从而更好提供治理方案，我们认为监测行业模式将逐步改变，基于物联网的数据运营服务类订单将逐步增加，而此项目的实施将积累优化聚光的投资运营经验，后续订单仍值得期待。
生态网络监测空间大，龙头最为受益： 首先，环境监测逐步转向生态监测， 以前的环境监测是谁污染就去监测谁，属于点源式的监测。而现在强调的生态监测则是针对一个区域的水、气、土壤等，属于真正的环境质量为导向的监测，未来监测的因子、指标都会逐步增加，后续 VOCs、土壤重金属等等新指标的监测都会出台，市场空间被拉大；其次，监测监察管理事权的上收和对环保监测机构实行垂直管理制度将有效保证监测数据的正确性和真实性， 以排除地方保护主义对环保执法的行政干预，行业逐步走向规范化发展；最后，国家上收国控点不但能降低突发环境事件的影响，还有望倒逼地方政府去建设更多监测站点， 更好起到监测预警作用，从另一侧面扩大市场空间。聚光科技拥有环境监测领域最全产品线，作为监测龙头，必将享受行业的快速增长。
搭建“监测-大数据-治理”平台： 公司前后收购鑫佰利 70%股权、增资参股金水永利 20%股权、收购意大利 Systea S.P.A 公司24.9%股权， 收购三峡环保， 将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP 模式、水十条和海绵城市建设的推动下，水生态领域蕴含巨大投资机会，公司望凭借监测信息化的优势，通过外延并购策略持续完善产业链，逐步实现向环境综合服务商的转变，江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始，公司后续的订单仍值得期待。
投资建议：我们预计增发摊薄后 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.60元、 1.05 元和 1.58 元，对应 PE 为 61 倍、 35 倍和 23 倍，公司为环境监测行业龙头企业，持续加大水环境治理业务拓展，积极转型环境综合服务商，紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇，有望获取更大市场空间，增发后资金充裕，为外延和项目获取奠定基础，持续看好， 6 个月目标价 49 元。
风险提示： 项目进度不达预期。
安信证券 邵琳琳
麦达数字：成立数字研究院，打造数字产业生态圈
麦达数字
事件： 公司于 12 月 28 日发布公告： 正式成立“数字研究院”， 并聘任丁俊杰、田涛、张志弘三位专家人士担任公司数字研究院的首批研究顾问，数字研究院作为麦达数字战略的常效研究机构，将始终围绕公司“打造数字产业生态圈”这一战略方向，基于数字营销和企业级 SAAS服务，为公司战略规划和投资布局提供支持。
点评：
公司坚定选择数字业务方向， 业内大咖齐护航： 此次数字研究院的三位专家都是数字营销以及大数据领域的大咖，加上此前公司引入的曹军波、马旗戟两位独董，大咖云集为公司战略方向护航。 同时公司与和君进行战略合作，引入和君参与公司定增，后者在互联网领域的丰富资源将与公司共享。 公司坚定转型数字业务领域， 以数字营销为突破口， 继而延伸企业级 Saas 服务，定位于打造数字产业生态圈，战略清晰步伐稳健。 我们认为公司收购顺为等标的只是开始， 后续公司将围绕“ 数据+技术+创意”持续进行外延布局。
战略清晰外延具备空间， 数字营销延伸企业 Saas 服务： 公司盘活资产带来增量利润和现金流，授信额度宽松+实际控制人持股 50%以上，外延依然具备广阔空间， 数据和技术类公司将是公司布局的重点。 2B端企业数据服务行业方兴未艾，公司进入数字营销领域并延伸企业级Saas 服务， 瞄准企业级 Saas 服务千亿级市场。 顺为已开发出 Saas 的两款雏形产品，后续公司将致力于开发 CRM 等功能的 Saas 服务软件， 积极外延， 实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。
盈利预测与估值： 预计公司 15-17 年摊薄 EPS 为 0.03、 0.30、 0.19 元，当前股价对应 716、 71、 113 倍 PE。 考虑到公司战略清晰、转型坚决，后续并购外延动作依然可期，同时作为数字营销领域延伸企业 Saas级服务的稀缺标的，拥抱千亿级市场， 维持强烈推荐。
风险提示： 公司企业级 Saas 进行不顺利、整合风险、行业增长减速。
广证恒生 张磊,肖明亮
苏交科：设立产业基金、成立项目公司，PPP加速推进
核心观点：
4 亿元设立 PPP 产业投资基金，发挥 PPP 模式放大效应。 公司 12月 25 日公告与贵州 PPP 基金管理公司发起设立贵州 PPP 产业投资基金， 计划总规模 20 亿元，贵州 PPP 基金管理公司作为 GP 认购1000 万元；苏交科、贵阳观泰投资作为基金的劣后级有限合伙人，分别认购 4 亿元、 1 亿元。基金管理公司是公司 7 月与贵州道投融资联合成立的贵州省首家 PPP 专业产业基金投资管理公司，公司持股 20%。 产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、 大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。 公司多方位积极参与PPP 项目，有利于打造成熟可复制的 PPP 模式，进一步提升竞争力，拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。
组建 PPP 项目公司，交通基础设施 PPP 项目推进加快，保证公司核心业务稳定增长。 公司公告拟参股设立项目公司中电建路桥集团大江东投资发展有限公司，注册资本 36.5 亿元，公司出资 1.82 亿元，占 5%股权。 项目总投资额约 142.58 亿元， 将推进杭州大江东产业集聚区基础设施 PPP+EPC 项目建设，，项目实施有望带来 3 亿元左右工程咨询业务收入。 PPP 模式推广背景下国内交通基础设施建设市场需求旺盛，公司前端设计业务具有 PPP 项目优先承接优势，未来 PPP 项目有望继续放量， 促进公司核心业务稳定增长。
非公开发行 10 亿元补充流动资金， PPP 项目打开广阔市场。 公司拟非公开发行股票数量不超过 5048 万股，发行价格 19.81 元/股，募集资金不超过 10 亿元， 锁定期为 36 个月。拟募集资金用来补充公司流动资金。一方面满足现有业务扩大的融资需求，另一方面为PPP 项目提供资金支持。 公司作为民营设计企业龙头，在国家大力推广 PPP模式的趋势下，前端设计业务具有 PPP 项目优先承接优势，同时由于设计业务贯穿项目全生命周期，在整个产业链上的价值有望得到更充分的释放，并且可以在其他业务领域复制 PPP 模式，打开更广阔的市场空间。 参与并主导 PPP 项目是公司未来提升自身竞争力的重要途径。
节能环保、智能交通、铁路等领域持续加码，海外拓展稳步布局。( 1)公司已经通过子公司苏科畅联布局智能交通，有望使公司在交通基建主业优势上延伸产业链，创造增量空间。( 2)公司在公路、检测业务上的积累有助于公司横向拓展行业咨询业务。( 3)预计公司将通过自身团队发展及外延逐步介入环保等新领域，创造新业务增长点，拓宽目标市场空间。( 4)收购中铁瑞威，有助于公司切入铁路设计领域和检测市场，提升公司在铁路市场占有率。( 5)公司海外收入占比从 2010 年 1.2%逐渐提升至 2014 年 6.46%，为顺应一带一路政策发展，公司或将加速海外扩张，未来公司海外收入或有较大的提升。
风险提示： 固定资产投资变动，回款风险，区域扩张不及预期。
盈 利 预 测 与 估 值 ： 我 们 预 测 公 司 15/16/17 年 EPS 分 别 为0.61/0.79/1.01 元。给予公司 2016 年 35-40 倍 PE，对应合理估值区间 28.0-32.0 元，维持“推荐”评级。
银河证券 周松,黄骥
江南红箭：重组将提高盈利能力，打造兵工智能弹药平台
核心观点：
1．事件
公司拟以 12.1 元/股的价格发行 1.678 亿股并支付 3.58 亿现金合计 23.89 亿元的方式购买豫西工业集团持有的红阳机电、北方向东、北方红宇、红宇专汽 100%股权， 山东工业集团持有的北方滨海 100%股权和江北机械持有的江机特种 100%股权； 同时，以不低于 14.74 元/股的价格发行 1.62 亿股，配套融资约 23.89 亿元，用于标的公司项目建设与补充营运资金、支付现金对价等。
2．我们的分析与判断
(一) 重组丰富公司业务，提高盈利能力
公司现有主营业务以超硬材料以及内燃机配件的研发、生产和销售为主。 本次重组公司拟购买的资产涵盖兵器工业集团的核心军品业务及相关优质民品业务， 新增产品将涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等军品及改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件系列产品等民品。 本次重组后，公司的收入规模提升 100%以上，净利润水平提升约 30%，净利率和 ROE 基本持平，整体盈利能力将得到大幅度改善。
(二) 收购资产价格合理
本次资产重组中的红阳机电、北方向东、北方红宇、北方滨海、江机特种的主营业务与弹药相关，属于军工行业， 净利润约 1.11亿， 几项资产的收购价格对应 2014 年市盈率约 20.22 倍，远远低于军工行业的平均水平；红宇专汽属于汽车板块，收购价格对应2014 年市盈率约 19.88 倍，与行业主要公司估值水平相当。总体来看，公司本次资产重组收购价格较为合理。
(三) 横向整合打造兵工智能弹药平台
本次资产重组的红阳机电、北方向东、北方红宇、 北方滨海、江机特种的主营业务与弹药相关，是智能弹药产业各自细分领域的领军企业。此次重组兵器工业集团跨地域、跨子集团进行横向资本运作，将公司打造成为集团智能弹药平台， 将推动智能弹药产业的跨越式发展，并对集团未来资本运作产生示范作用。智能弹药未来面临较好的市场环境，预计将保持较快的发展。
3．投资建议
我们预计公司资产注入流程有望在 2016 年完成并完成并表，本次资产注入完成后， 考虑配套融资， 预计公司 15-17 年全面摊薄EPS 为 0.42、 0.46 和 0.51 元， 停牌股价对应 2016 年 40 倍 PE。 公司成为兵器工业集团智能站弹药平台，未来有进一步整合的可能。看好公司的发展前景和整合潜力，维持推荐评级。
银河证券 鞠厚林,傅楚雄,李良
锌业股份：将国企改革进行到底
12月 24日锌业股份发布公告,公告称,中冶集团与辽宁省葫芦岛市人民政府、葫芦岛市国有资本投资运营有限公司已签署《国有股权无偿划转协议书》，中冶集团拟将其持有的葫芦岛有色 24%的股权无偿划转给葫芦岛市国有资本投资运营有限公司。
2．我们的分析与判断
在上述国有股权无偿划转完成后，葫芦岛有色的股权结构为：葫芦岛宏跃集团有限公司持股 35%不变，中冶集团持股 31%，葫芦岛市国有资本投资运营有限公司持股 24%，辽宁省国有资产经营有限公司持股 10%不变。
中冶集团通过中冶葫芦岛有色金属集团有限公司间接持有葫芦岛锌业股份有限公司 23.59%的股份,股权变更后葫芦岛宏跃集团将成为葫芦岛有色的大股东,并间接成为锌业股份大股东。
葫芦岛宏跃集团于 2000 年 11 月份在收购葫芦岛八家子矿业有限责任公司后成立，并以矿业开发为主导产业，矿山采掘总量 50 万吨，选择处理能力 1600 吨/日，主要产品有铅、锌、铜、银、硫精矿。 此前的 2013年 12 月，宏跃集团及中冶集团、辽宁国资公司三方按照 55:10:35 的比例，通过增资方式有条件受让了葫芦岛有色当时所有股东让渡的全部股权，宏跃集团由此持有葫芦岛有色 35%股份。锌业股份目前主营业务为热镀锌和锌锭生产，属于有色金属冶炼及加工领域， 2014 年公司实现营业收入 42.87 亿元，其中热镀锌和锌锭生产销售收入占营业业务收入 75%以上。我们认为，国资背景逐步退出，而由从事铅锌矿的民营资本出任第一大股东，将增强宏跃集团对锌业股份的实际控制能力，从而将进一步改善
锌业股份的经营效率，特别是利于宏跃集团为锌业股份锌矿冶炼延压业务提供上游铅锌原矿生产的配套整合。
2014年及 2015年前三季度，锌业股份营业收入分别为 42.87 亿，30.9亿，实现利润分别为 0.22 亿， 0.22 亿。未来两大驱动因素将带来公司业绩进一步改善，一是跃宏集团进一步扩大持股比例，并将旗下铅锌矿山注入锌业股份，二是 2016 年锌矿及锌产品由于上游产能收缩，供给缺口进一步扩大，价格存在 20%以上的上涨空间。两方面因素将从原材料成本降低和产成品价格提高两侧，扩大利润盘口，助推公司业绩。
3．投资建议
股权调整后，锌业股份大股东由国企变换为民企，成为国企改革最为彻底的上市公司之一。考虑大股东更换后，公司经营效率的提升预期，以及大股东的资产注入预期，首次覆盖给与推荐评级。
4．风险提示
锌矿价格不及预期， 大股东未能采取进一步整合措施。
银河证券 刘文平
亿纬锂能：员工持股完成，进军动力锂电
员工持股计划正式完成，全面扩展动力锂电领域： 公司 12 月 22 日发布公告，第一期员工持股计划正式完成，共买入 3,547,732 股，占公司总股本 0.83%。本次员工持股计划购买均价为 29.76 元/股，锁定期限一年，将有助于激发公司活力。依靠在锂原电池上的深厚积累，亿纬锂能全面发力动力锂电，将采用磷酸铁锂和三元两种路线， 0.7GWH 的三元锂电产能四季度将开始爬坡， 0.8GWH 的磷酸铁锂电池产能扩充也将在四季度实现，预计明年动力锂电池出货量 1GWh 以上。
携手南京金龙、华泰，下游客户确定性强： 亿纬锂能客户布局早已开始，2014 年 11 月份发布公告，子公司亿纬赛恩斯与南京金龙签订《新能源汽车项目战略合作协议》，双方将在新能源城市客车、旅游客车和专用车领域合作开发采用亿纬赛恩斯动力系统的新车型，同时授权亿纬赛恩斯作为车型经销商。公司今年 11 月份宣布与天津华泰汽车成立电池合资公司，双方将在新能源汽车电池技术研发和成组电池产品等领域实现资源互补、长期合作。从南京金龙和华泰汽车的体量来看，公司动力电池的业绩释放确定性极强。
产品结构调整，锂原电池、电子烟和锂离子电池三大业务板块清晰： 公司进一步梳理公司战略，进一步强化锂原电池、电子烟和锂离子电池三大板块，削减低毛利的电子产品。其中锂原电池和电子烟均位居全球前列，实现稳定增长，用于动力和储能的锂离子电池是未来重点发展方向，明年将在营收中占比超过 50%，业绩弹性进一步显现，其三元动力锂电池产能 0.7GWh 并将进一步扩张，在市场极具稀缺性。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 46.84 元。我们预计公司 2015年-2017 年净利润分别为 1.3 亿、、 3.2 亿和 4.0 亿，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标市值 200 亿元，对应目标价 46.84 元。
风险提示： 动力电池业务开展不及预期。
安信证券 黄守宏
宏大爆破：行业底部整合夯实公司未来发展基础
事项：
2015 年12月15日，宏大爆破发布公告决定拟向郑明钗、鑫祥景、傅重阳、陈海明发行股份购买其合计持有的新华都工程100%股权，拟向涟新建材、涟深建材发行股份并支付现金购买其合计持有的涟邵建工42.05%股权。同时，公司拟与内蒙古生力资源集团有限公司合作，收购生力集团存续分立新设的主体，即内蒙古生力民爆有限责任公司100%股权，本次收购交易价格为8.87 亿元。
平安观点：
宏观经济低迷，爆破行业承压：宏观经济下行态势在不断给民爆行业带来压力。爆破服务行业由于具有一定的服务粘性且爆破资质又构成了一定的进入壁垒，使得行业并未如生产企业般出现大幅度的下挫。但煤炭、钢铁等下游市场的持续萎缩也使得行业收入在2015 年上半年出现-8%左右下滑。
行业底部运行有利于行业整合：从中外的行业发展历程来看，当行业处于景气周期底部的时候大多是行业整合活跃的时期。民爆行业自2012 年起，行业的整合就开始提速。我们认为目前行业的低迷恰好可以促使行业内的龙头整合优质资产，以扩大市场份额的目的。作为国内爆破服务行业的龙头企业的宏大爆破理应享受本轮行业整合的盛筵。
整合有望使宏大爆破迎来第事次成长：公司本次收购涟邵建工剩余股权、新华都工程的股权以及收购内蒙古生力民爆公司符合目前行业整合的大趋势，同时也符合公司未来的发展战略。在增加炸药产能的基础上，巩固了公司在煤炭爆破服务领域的优势，并且深化了有色金属矿产的服务能力，新老业务产生协同作用以驱动公司重回高增长通道。我们认为本次收购有望成为公司事次成长的新起点。
投资建议：我们认为公司此次并购巩固了行业内的龙头地位，深化了在矿山服务上的总体布局，实现了公司与煤炭、铁矿石、有色金属三大领域
平安证券 蒲强