比富达证券(香港)市场策略研究部 高级经理 何天仲
近年内地服装行业持续受困高库存及市场需求放缓等问题，行业一度陷入低谷。但2014以来，部分服装公司积极改善销售渠道及提升品牌价值，业绩已出现明显改善。本周笔者推介中国利郎(1234)，因其为领先的中国男装品牌，品牌认受性高，业绩复甦明显，增长前景吸引，加上当前估值较低，值得留意。
据集团公佈的中期业绩，截至今年6月底，上半年集团录得收入按年上升9%至11.88亿元(人民币，下同)，毛利按年上升9.5%至4.88亿元，纯利按年增长11.6%至2.77亿元。期内，集团旗下两大品牌「LILANZ」和「L2」分别佔总收入比为91.1%及8.9%，综合毛利率按年上升0.2个百分点至41.1%，表现稳健。
库存改善 订单续增
近年集团通过整合门店及优化销售渠道，库存问题已大为改善，订单也自2014年开始回复增长。其中，今年上半年集团的平均库存周转天数为58日，对比上年同期为70日，改善显着。对比同业七匹狼同期数据超过150日，集团库存情况远优于同业，有望率先走出低谷。
集团「LILANZ」和「L2」的2016年春夏订货会订单分别获得低双位数及中单位数增长，订单增长势头良好。截至今年6月底，集团共有3,080间门店，108个分销商及1,273个二级分销商，其中三四线城市销售佔比超过5成。目前内地男装的人均支出不到日本的一半，欧美等人均支出更是中国的6倍以上，考虑到内地城镇化及中产阶级不断壮大等因素，内地男装市场仍有极大的增长空间，集团有望长远受惠。
估值方面，以12月7日收市价6.17港元(下同)计，中国利郎市盈率(P/E)和市账率(P/B)分别为10.51倍和2.23倍，考虑到集团稳健的复甦势头，估值相当吸引。集团可长远受惠内地男装需求增长，业绩改善动力大，且股息回报高达4.78厘，非常吸引，建议投资者在6.0元附近买入，目标价9.0元，止蚀位5.5元。(笔者为证监会持牌人士，并没持有上述股份)
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