[强推评级]尚品宅配(300616)：业绩符合预期 全屋定制升级整装大家居 时间：2018年07月13日 15:00:53\u00A0中财网 事项： 公司公告2018 年中报预报，预计18H1 公司营业收入同比增长30%-35%，归母净利润同比增长80%-100%，其中非经常性损益为5,500-5,800 万。 评论： 收入端2018H1 公司预计营收同比增长30%-35%， 其中Q2 单季度收入16.88-17.95 亿元， 同比增长24.9%-32.9%。预计2018H1 归母净利润为11857-13174 万元， 同比增长80%-100%， 其中Q2 单季度归母净利润15155-16472 万元，同比增长34.8%-46.5%。预计2018H1 扣非后归母净利润为6357-7374 万元，同比增长8.3%-25.6%，其中我们预计股权激励费用约影响800 万左右税后净利润，如果刨除股权激励带来的管理费用因素，预计2018H1 公司扣非口径净利润增速约在22%-39%。Q2 单季度扣非后归母净利润为12693-13710 万元，同比增长20.6%-30.3%。 直营渠道稳步提升，理财收益凸显直营业务价值：2018H1 公司直营业务维持稳健增长态势，预计增速在10%左右，随着公司广州核心门店换址完成，公司直营恢复稳定增长。公司2018H1 非经常利润为5,500-5,800 万元，主要是公司购买理财的收益，我们认为尚品直营模式下预收客户货款的价值显现。 经销商渠道增长迅猛，17 年新开门店逐渐成熟，18 年渠道持续扩张：2018H1公司经销商渠道维持高增长态势，预计收入增速在40%-50%。公司2017 年底加盟门店1557 个，较2016 年底增加476 家，2018H1 新增门店逐渐释放店效。公司尚品、维意双品牌同步推出“518 套餐”，率先在定制家具行业推出按照“空间面积”来测算全屋定制价格的“智选套餐”，公司518 套餐涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品，推动公司收入不断高增。 C 店落地，整装业务持续发展助力公司业务空间拓展：公司在上海率先推出C店（超集店），集合各种业态，超3000 平方米的超级大店，不仅展示了公司家居产品，还集合了12 Hours Coffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌，挑战性地将“家居、 时尚、艺术、社交”融为一体。从单纯销售产品向“一日生活圈”转变。成都、广州、佛山三地的自营整装业务。截止2018Q1 公司自营整装工地164 个，我们预计2018H1 自营整装工地数在200 个以上。公司整装云业务充分发挥公司自身IT 技术优势，通过为广大装饰企业提供整装销售设计系统、BIM 虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统，驱动行业发展，截至2018Q1 整装云会员达到260 个，我们预计2018H1 公司会员有望在400 家以上，公司整装业务持续推进。 首次覆盖给予“强推”评级：我们坚定看好尚品依托信息化优势持续推进整装业务，把全屋定制范围不断延展，持续为客户提供优质的一站式服务。预计公司2018-2020 年净利润分别为5.52 亿、7.31 亿、9.45 亿，对应当前市值PE 分别为36.8、27.8、21.5 倍，给予“强推”评级。 风险提示：房地产超预期持续下行，定制家具行业格局发生重大变化 □ .董.广.阳 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
