商誉：5.7亿，相对年初没有变化。数字离不离谱不好说，但不确定性一定是大大的。
短期借款：13.4亿，相对年初增长9%。这个数，高，实在是高，呃…
应付账款（含票据）：6.3亿，相对年初增长3%。这个数，也不低。
长期借款：2.3亿，年初为3亿。很有钱的林老板，太喜欢借钱了。
应付债券：11.4亿。看来，林老板“借”的钱还真不少呀，呵呵…
上面10项指标，大致有这几类含义需要搞清楚：
1、贵人鸟公司很缺钱，典型高负债低效率经营。越是缺钱、越容易在钱上出问题，虽然林老板喜欢干有钱人才能干的投资与收购。
简单计算，贵人鸟公司的资产负债率高达64%，这在同类型公司中并不多见。
注：高负债率，导致贵人鸟公司的财务成本（利息支出）奇高不下，2017年度为2.2亿，2018年一季度为0.65亿，很吓人。
企业经营需要借助一定的杠杆，但是，像贵人鸟这样低效率运行的公司，如此高杠杆也算胆子“太大了”。
有两个数据可以佐证，一个是，一季度贵人鸟公司的毛利率仅36.4%，这一点都不符合常规所对应的印象（后文有资讯，看后自己理解），这个毛利率低的可怜；另一个是，一季度贵人鸟公司的存货周转次数仅为1次，存货周转天数为360天（这是非年度数据，仅供参考）。
按照雷布斯（小米老板雷军）所言，低毛利率一定要在高效率运行下才能生存，否则，肯定完蛋。如果，假设，购买贵人鸟公司股票的那些机构（基金、信托什么的），聘雷布斯作财务投资顾问，会咋样？呵呵。
2、颠覆一个对冲悖论。
“愚蠢的”财务，总是喜欢将应收账款数（含票据）和应付账款数（含票据）进行对冲，用以平衡财务报表。
应收账款，债权人是自己，是别人欠你的，或真或假；应付账款，你是债务人，真多假少。这两个数字，是完全风牛马不相干的，当然不能因平衡报表而进行“对冲”，会害死很多人的。
应收账款这个数字是纪录在资产负债表中的，数字对比如果变大了，反应在损益表中，就是，就是公司的营收（数字）也会变大，自然，利润就出来了。
这就是不能、只是傻傻的盯着损益表看的原因。
在实际营收没有增长，但种种原因又需要增长的前提下，只需把应收账款增加（请注意，是记录在资产负债表中的，一般人“看不到的”），营收，就增长了；利润，也就出来了…
关于应收账款的其他秘密，详见我们的历史文章。
应付账款，重点在几个大头科目上，像基建（盖房子）、采购（商品）什么的，这些你能欠多少？呵呵，如果是真的，一定欠不了多少！
所以，真正反应公司经营水准的数据，有很多，但是，千万不要一言不合就对冲，冲到自己昏头昏脑就麻烦了。就像应收账款和应付账款这两个毫不相干数字，由两个完全不同的经营行为所产生，合并分析毫无意义。
3、资源配置辩证法。
产出由什么决定？或者，一笔生意的好坏由什么决定？
正确答案：由资源配置决定。或者，由投入决定。
贵人鸟公司在主业（假定运动鞋生意是贵人鸟公司的主业）上投入的资金是多少呢？
存货4.9亿，这个数字远远小于可供出售金融资产数+长期股权投资数（这两项合计13.9亿）。
注：存货是直接投入，存货投入后，如果公司的能力强，营收数据由公司运行效率（反应在存货周转次数上）决定。贵人鸟公司的存货是4.9亿，如果存货周转次数为1次，能贡献的营收，就是4.9亿成本所对应的数字（约8亿左右，这个数据由毛利率决定高低）；如果转动2次，能贡献的营收，会在16亿以上（毛利率不变），如果能做到3次以上，那就不得了了…
这样，产生了一个辩证关系：
主业投入远远低于非主业（4.9<13.9），但主业投入的绝对额相对生意本身又太高（存货周转率仅1次），这是一个典型的现代“土豪”老板生意投资逻辑上的数学悖论。
这个矛盾的悖论，是正常想怎么也想不明白的…
这样下去，这个局该怎么破？
你帮着想想办法吧，呵呵。
常规理解，不把鸡蛋放在一个篮子里，看似很有哲理，问题是，那，哪个鸡蛋才是你的重点呢？
靠做鞋、卖鞋起家的林老板，在过知天命之年后，还要面临哪个鸡蛋是重点的抉择，不知道是喜还是忧？
4、为什么会有商誉？
一家传统企业，出现大量商誉，一定事出有因。
2018年一季报，贵人鸟披露公司现有商誉5.7亿。姑且相信林老板的出发点是好的，不过，这些资产性投入的效果最终如何，只能看“运气”了。
一季报内，规模仅次于自有品牌的并购项目“杰之行”的毛利率，不到30%，着实看不懂。
一季报中，贵人鸟公司净利润为8400万，这中间，包括拨回的资产减值数4400万，如果把这笔数字去掉，“实际”净利润将腰斩一半。
要把自己做成投资人的林老板，这笔账（指商誉）该如何还？
或许，“游戏”才刚刚开始…
但是，就是如此这般，贵人鸟公司的股价在2018一季报发布后，整整一个半月间几乎没什么变动（4/28-6/13间），一直维持在25块±3的超高位上，直至2018年6月14日开始的跌停，然后，连续6个跌停，说实在的，惨不忍睹。
如果，你是韭菜，你又怪谁呢？
只要认定是炸弹，当然迟早是要爆炸的！
注：没有炒股经历的人不会有这个感受，要知道，90亿被蒸发的可不是纸上富贵，而是真金白银堆上去的，是某人（韭菜）、机构们把现金一笔笔打到股票账户买贵人鸟股票的。