尚品宅配（300616）
尚品宅配成立于2004年，主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。2017年公司实现营业收入53.23亿元，同比增长32.23%;归母净利润3.80亿元，同比增长48.74%;净利率上升至7.14%。2017年6月公司推出限制性股票激励计划，覆盖公司中高层管理人员和核心业务人员149人，有效调动公司骨干人员积极性凝聚人心。
二、公司先发优势明显
全屋定制乃兵家必争之地，公司先发优势明显。随着城市化的推进，预计定制家居行业仍能保持约10%的复合增速，行业空间在2020年前后超过2100亿元。全屋定制相比相似单品家居客单价更高，欧派大家居客单价是其橱柜、衣柜客单价的3倍以上。公司作为最早进入全屋定制的企业，数据积累丰富;加工精度和交付能力强于新进者;推出的套餐相比竞品更接近全屋的要求，报价也更具竞争力。尽管上市定制公司，装饰公司和互联网家装公司纷纷布局全屋定制，但公司积累的优势成为稳健的护城河。
Shopping Mall布局显优势，渠道结构改善净利率提升。近年建材城收入萎缩，购物中心客流上升;公司购物中心门店收入高于其他门店，证明了公司布局购物中心战略的正确。截至2017年底，公司加盟店总数已达1557家;直营店总数85家。2017年，公司加快了加盟店的开店速度，加盟店数量和收入占比回升，销售费用率出现改善，利润率同比上升约0.79%，对标行业龙头未来仍有上升空间。2018年推出升级版C店，集“家居、时尚、艺术、社交”一体，有望进一步提高店效。
三、新推整装云延伸家装
互联网基因积淀深厚，新推整装云延伸家装。公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，依托新居网的O2O 互联网营销服务平台以及大规模定制的柔性化生产工艺，实现了全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。新推出的整装云赋能家装公司，为定制家居和配套产品互为导流，2018年第一季公司整装云会员260个，自营整装在建工地164个。
四、智能制造突破产能瓶颈
启动全国生产基地布局，智能制造突破产能瓶颈。公司计划在华东(无锡)和西南(成都)设立生产基地，2019年华东基地投产后能缓减产能利用率过高的现状。公司运用虚拟智造、智能开料、智能立体仓等智能制造手段，生产效率大幅提高，树立了中国智造工业4.0标杆。
公司是互联网全屋定制龙头，上市后经销商开店提速，全国生产基地布局，产能瓶颈得以突破，盈利能力仍有较大提升空间。我们预计公司2018-2020年EPS为2.75、3.97、5.34元，给予2018年44-50倍PE，对应目标价121.00-137.50元，对应3.3-3.7倍PS，给予“买入”评级。
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