作为陕西的金字招牌国企，西凤酒在2010年首次提出上市计划8年后，再次启动上市。
加仓也是一种投资技巧 三大标志性加仓信号1、突然拉升分时图中股价走势比较平稳，突然出现放量直线拉升，出现这样的走势，... 火币将投资10亿建立全球区块链产业基金 中年油腻or无龄少女，拉菲之谜去皱，变美就是这么任性！ 火币的EOS超级社区宣布上线，给EOS粉丝提供一个互动平台 纺织服装板块走强 细分领域龙头价值凸显 芝麻宝金服：资管新规打破刚兑 互联网金融理财将迎来“春天”
5月，陕西西凤酒股份有限公司(下称“西凤酒”)在证监会官方网站上更新了招股说明书，拟在上交所发行不超过1亿股股票募集资金。
自从1999年股份制改造后，西凤酒一直在谋求上市，2010年内被曝光业绩亏损财务造假上市失败，2013年内又因为行业业绩低谷上市无疾而终。而这一次，虽然有着良好业绩作为支撑，不过21世纪经济报道记者调查发现，其经销商股东行贿获得股份、财务人员挪用票据资金、业绩九成靠经销商、基酒七成外购等问题丛生，都给其IPO之路蒙上阴影。
白酒行业上市公司2018年一季度营业收入为619.91亿元，同比增长27.65%，净利润为227.87亿元，同比增长38.30%。随着行业景气度提升，西凤酒也在快速增长。
最新披露的招股书显示，西凤酒2015年、2016年及2017年的营业收入分别为28.03亿元、28.67亿元和 31.7亿元，净利润分别为2.63亿元、3.5亿元、4.48亿元。
然而，靓丽业绩的背后却潜藏着一系列颇为尴尬的因素。
据公开数据显示，2015年至2017年，西凤酒的营业毛利率分别为 50.84%、53.58%和54.94%，白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%、67.08%和68.58%。
“毛利率低于同行业，或与西凤酒基酒大量外购有关。”上述分析师指出。
据西凤酒有关IPO申报稿显示，基于市场销售和成品酒生产需求，西凤酒外购一定比例的凤香型基酒和调味基酒。2015年至2017年，公司外购基酒数量分别为21238.24吨、18179.56吨和19439.12吨，占比为68.03%、67.36以及70.31%。
然而，一边是西凤酒在生产上高度依赖外采基酒，另一边却是西凤酒自己的基酒生产利用率不足，且利用率逐年下滑。西凤酒虽被称为全国性名酒，但招股书披露，公司在陕西省内市场实现的销售收入占比超过70%，省外销售收入只占不到30%。
经销商们不仅占据西凤酒99.43%的销售收入来源，其中14家经销商还持有西凤酒合计7.55%的股份。
西凤酒招股书显示，国花瓷实业、西安智德通、丁济民、郝海录等经销商持有西凤酒7.55%股份，丁济民持有92万股，郝海录持有240万股。但据21世纪经济报道记者调查，这些经销商股东获得西凤酒有关股权的方式却充满了争议，甚至触犯法律，但据21世纪经济报道记者核查其招股书申报稿发现，西凤酒却并未在招股书中披露有关经销商涉及行贿获得股份行为。
据记者获得的一份判决时间显示为2017年11月的判决书披露，丁济民和郝海录所持股份为西凤酒2010年改制重组时以行贿方式购得股份。
判决书显示，2010年西凤酒改制重组，丁济民为了能够认购西凤酒的股权，让时任宝鸡市副市长袁军晓给其帮忙。2010年6月，西凤酒增资，丁济民以6元/股认购92万股。2011年12月，丁济民为了表示感谢，送给宝鸡市副市长袁军晓20万元现金。2010年7月，丁济民取得陕西红西凤酒销售有限公司40%的股份，为表感谢，又向时任陕西西凤酒股份有限公司常务副总张某2次行贿250万元。2017年11月22日，铜川市中级人民法院二审以行贿罪判处丁济民有期徒刑6年。
郝海录同样也是2010年6月西凤酒增资扩股时认购股份进入。2010年3月，郝海录找到时任西凤酒副总经理、西凤酒营销公司总经理高某，想通过高某找时任宝鸡市副市长袁某，高某表示同意。成功认购股份后，郝海录通过高某引荐向宝鸡市副市长袁某行贿20万元，并向西凤酒副总高某及张某合计行贿138.56万元。案发后，法院一审判决郝海录犯行贿罪，判处有期徒刑3年，缓刑4年。
招股书显示，丁济民从1997年开始就和西凤酒开始合作，郝海录从2000年开始和西凤酒开始合作。丁济民2015年-2017年销售金额均在2000万元左右，郝海录销售金额也在2000万元左右，不过其在2016年曾一度跌至1266万元。
除了经销商行贿获得股份未披露，西凤酒自身内控还存在风险。