投资思考：短期逻辑，保证收入两位数以上增长的前提下，盈利能力提升和高端市场份额提升将贯穿全年。长期看点：1、内销结构性增长（均价提升快于销量增速），即滚筒洗衣机销售占比提高，以及新品类如吸干一体机的快速增长；2、外销规模的增长，即美的集团“全球经营”的战略实施，外销版图持续扩张。小天鹅已经成为国内洗衣机行业的双寡头之一，具备较强的抗风险能力和强定价权。我们维持“强烈推荐-A”评级。
2018Q1季报要点：盈利能力逆市提升，收入增长符合预期，利润增长超预期，资产质量十分优异。
收入端：2018Q1实现收入68亿元，同比+20%，符合之前市场预期。增速较去年放缓主要原始是公司在主动调节产品结构，尤其是去掉线上盈利较差的“低端货”。今年公司的经营导向是改善产品结构，实现有质量的增长。另外，由于受汇率波动的影响，预计一季度外销增长要低于内销。
利润端：2018Q1年实现归母净利5.1亿元，同比+28.7%，超出之前市场预期。毛利率较同期提升1.6pct，净利率提升0.7pct，产品结构调整效果明显。期间费用率下降，经营效率持续提升。随着外部环境改善，滚筒洗衣机和干衣机占比提高，未来的盈利能力会持续提升。
资产质量：Q1经营性净现金2.9亿。2017年公司对现金管理政策做了调整，对有资金需求的上下游给予支持，做强整个价值链，实现共赢和可持续性发展。公司期末资金总额达141亿，同比+15.7%，现金奶牛称号当之无愧。总的来说，小天鹅表现内外兼修，双寡头彰显强定价权，资产质量也十分优异。
全年展望：我们预计收入业绩依然保持中高速增长。公司的品牌力在强化，产品结构持续改善，新品类不断拓展，高端化战略持续推进。洗衣机龙头地位逐步稳固，盈利能力会持续提升。我们预计18/19EPS分别为3.02元和3.82元，对应目前股价PE分别为21/16倍，维持“强烈推荐-A评级”
风险提示：产品结构调整效果不及预期，原材料价格及汇率波动超预期。