[推荐评级]欧派家居(603833)年报点评：2017年业绩表现靓丽 2018Q1将延续快速成长势头
2017 年净利润同比增长36.9%，符合预期
1、营收规模行业第一，衣橱柜高速增长，定制龙头王者风范显现。
① 2017 年公司各业务线发展顺利，带动营收在高基数背景下仍取得
的增速，尤其衣柜、木门品类表现靓丽。2017 年橱柜/衣柜/卫浴/木门等品类营收同比分别增长23%/63%/25%/54%，华东/华南/华北/华中等主要区域的营收增速均在33%以上。
② 公司2017 年零售渠道快速扩张（2017 年门店净增954 家，达到6311 家）、工程渠道势头强劲（大宗业务增长68%）、大家居和欧铂丽战略初显成效（订单额同比分别增34%/85%），有望带动2018年持续快速增长（2017 年底预收账款同比增28%，2018Q1 快速增长无忧，预计Q1 公司营收、净利润增速均在30%以上）。
2、净利率稳步提升。受原材料价格上涨、工程渠道营收占比提升等因素影响，公司2017 年毛利率同比下降2.0ppt；但公司费用率管控良好，期间费用率同比下降1.5ppt（其中销售费用率同比下降1.7ppt）。综合来看，公司2017 年净利率同比提升0.1ppt。随着公司信息化程度与柔性制造能力的不断增强，未来板材利用率、交货周期等指标有望持续优化，盈利能力亦有较大提升空间。
开局好于预期，家居龙头2018 年仍将确定性成长。1-3 月全国商品房销售面积同比增长3.6%，好于市场预期。
渠道下沉积极（三四五线城市营收占比约70%）且战略执行高效，后续有望受益于消费升级与龙头公司集中度提升趋势。
2、成功入选沪港通和
指数，狼性文化、突出竞争优势与广阔发展前景有望持续吸引中长期增量资金配置。
原材料价格波动；定制家居行业竞争加剧；流动性风险。