[买入评级]欧普照明(603515)年报点评：再创佳绩 新业务初显成效 时间：2018年04月19日 15:01:29\u00A0中财网 报告导读 欧普照明4 月17 日晚间发布2017 年年报，公司拟每10 股转增3 股派现4 元（含税）。今年一季度，公司实现营业收入14.83 亿元，同比增23.55%，净利润7016.66 万元，同比增42.2%。就并购TRILUX GMBH公司进行了意向性接洽。 投资要点 保持良好的盈利能力，致力成为综合解决方案 商公司2017 年实现营收69.57 亿（YoY+27.03%），净利润6.81 亿（YoY+34.48%），符合预期，扣非后5.82 亿（YoY+39.55%），经营活动产生的现金流量净额10.58亿（YoY -13.45%），全年实现EPS1.18 元，实现加权平均ROE20.22%，同比下降1.42pct，2017 年销售毛利率40.59%，净利率9.80%，分别同比下降0.31pct和上升0.45pct；一季度单季度实现营收14.83 亿（YoY+23.55%），净利润7016.66万元（YoY+42.20%），单季度EPS0.12 元，一季度销售毛利率/净利率为37.78%/4.73%，同比下降3.58pct 和上升0.68pct，盈利能力上升。我们认为，公司保持的良好的盈利能力同时，持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等，逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商，未来随着未来渠道重构，有望获得家居市场入口，提升公司产品市场占有率。 主营业务深度拓展，新兴业务初有成效 2017 年公司在家居照明板块、商用照明板块、海外板块（+42.20%，6.10 亿元）实现了快速增长，1）公司照明产品结构层次不断丰富，从标 准化的光源、吸顶灯拓展至装饰灯（现代简约、新亚洲风尚、西式复古、水晶灯）等风格化产品。在渠道终端建设方面，公司通过门店升级以及新建一批千坪大店，实现了全品类、全系列家居照明产品的展示。线上渠道，电商收入稳定增长，“双 11”当天实现 3.0181 亿的官方直营销量，连续第五年获得照明家装行业第一。2）公司商用照明 项目涉及精装地产、连锁、办公、商业中心、工业、市政交通等领域。3）在全球重点区域和市场进行本地化布局。 现已在海外重点区域，如南非、泰国、印度、印尼、迪拜、欧洲等多个国家和地区设立子公司。新业务板块初有成效1）公司于 2017 年进入集成家居业务领域，通过集成墙面、集成吊顶、地板、晾衣架等相关配套 产品及“七天焕新家”一站式服务；2）2017年上半年推出的到家服务平台，水电工系统注册人数超过 3 万名，消费者满意度高达 98%。 持续投入研发，丰富公司产品线 全全年研发费用投入持续增加（+27.01%，2.21 亿元），2018 年公司将持续进行产品技术革新，提高产品智能化覆盖率，并且，公司将加大智能系统的研发，实现照明智能化产品与人互联，与家装互联的生态系统，继续夯实推进智慧家居战略的落地。季度销售费用及管理费用均环比提升，其中财务费用略微下降：从分季度费用情况来看，Q4 三费较Q3 增加0.3 亿元，其中销售费用提升0.06亿元，管理费用提升0.26 亿元。 盈利预测及估值 考虑到欧普照明作为国内LED 照明龙头，随着全渠道立体覆盖，公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司18-20 年实现的净利润为8.94/11.7515.45 亿元，对应EPS 分别为1.54、2.03、2.67 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期，竞争加剧。 □ .孙.芳.芳 .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
