[强于大市评级]纺织服装行业研究周报：贸易战影响边际减弱 南极电商、太平鸟等2018Q1高增长标的迎来布局机会 时间：2018年04月03日 10:01:15\u00A0中财网 本周组合——2018Q1 真正高增长组合：太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思；低估值成长：歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团；家纺复苏组合：水星家纺/罗莱生活；龙头白马：海澜之家/森马服饰。 （1）本周行业观点：本周贸易战对大盘的风险偏好影响边际减弱，尤其是后半周以创业板为主的成长股反弹明显。1-2 月零售数据较去年加速，继续看好2018Q1纺服板块业绩复苏。南极电商发布2018Q1 业绩预告，同比增速238.9%-248.58%。剔除时间互联+130.45%-134.32%，大超市场预期，调整迎来布局良机。我们继续推荐布局2018Q1 真正高增长标的：太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份/歌力思等。 （2）行业数据： 零售端继续稳定增长，行业整体呈现上升趋势。2018 年1-2 月份，中国社会消费品零售总额人民币61082 亿元，同比增长9.7%，其中，限额以上单位消费品零售额23242 亿元，增长8.3%。在所有消费类别中，服装鞋帽、针织纺品在1-2 月录得7.7%的增幅，较上年同期的6.1%有所加速。 （3）零售数据不断印证、基本面改善，我们认为18 年将延续复苏态势，重申行业配置机会来临，建议布局Q1业绩高增长标的。我们梳理了18-19 年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司（太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等），及18-19 年预测净利润CAGR 超过40%的高成长型公司（南极电商/开润股份），从两条主线建议重点关注业绩高增长标的。 重点推荐公司要点 太平鸟：1）公司终端销售情况优秀，截至3 月中旬，女装同店预计增长10%；预计Q1 终端零售额增长20%，净利润增长100%+，预计18-19 净利润复合增速37%，有望超市场预期。2）三年调整期（渠道、设计调整）已过，未来几年享受增长红利。 3）维持2017-19 年EPS 预测0.96/1.38/1.79 元，给予18 年25 倍估值，目标价34.5元。 南极电商：1）2018Q1 预告超市场预期：净利润同比增速238.9%-248.58%，剔除时间互联+130.45%-134.32% ， 大超市场预期。预计2018Q1 收入+60%-70% ，GMV+70%-80%，GMV、收入匹配打消市场疑虑，净利率上升超预期。预计18 年GMV预计增速 50-70%，净利润增长超 50%，预计2018 年1-2 月GMV 22.89 亿元（+79%），预计18Q1GMV 增70%+，净利润（不计时间互联）增60%+。2）商业模式越发清晰。 受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求，顺应消费趋势，有望成为A 股最具代表性的高成长新零售公司。3）17-19 年EPS 为0.32/0.53/0.76 元，给予2018 年35 倍PE，目标价18.6 元。 水星家纺：1）Q1 电商超预期， 18Q1 预计线下15-20%增速，线上逾30%；预计18Q1收入增长25%。2）渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头，已在线下渠道具备规模优势，前期通过农村包围城市战略，在二线以下城市具备先发优势，线上持续高增长，与线下形成补充。预计2017-19 年EPS 为0.91/1.16/1.44 元，给予2018年24 倍PE，目标价27.84 元。 开润股份：1）截至2 月上旬，营收盈利符合公司目标；据云观数据，1-2 月90 分天猫零售额同比增132%；预计Q1 扣非净利润（不考虑政府补贴）增速50%+；2）B2B：17 年新增名创优品、网易严选等客户，预计三年收入CAGR 20%+。3）B2C: 管理更精细，润米推出新品牌“悠启”，以“深度买手”方式定位泛出行产品；“90 分”推出防皱免烫衬衫，定位强出行爆款以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米打造“稚行” 品牌，定位儿童出行市场，随着手推车成功上线，品类不断扩充，有望成为第二个润米。18 年预计80%-100%高增长，有望超预期。3）预计17-19 年EPS1.1/1.52/2.19元，未来三年CAGR 50%，目标价75.5 元，员工持股均价61.6 元提供安全边际。 风险提示：库存风险，行业回暖不达预期。 □ .郭.彬 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
