首次覆盖给予谨慎增持评级。公司库存减值负面效应下降,我们预计公司17/18/19年EPS为1.13元/1.58元/2.03元。参考可比公司及业绩增速,给予18年24倍PE,目标价33.2元。首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
股权激励设立高目标,大股东增持彰显信心,库存计提释放完全,18年轻装上阵:公司于17年7月发布股权激励计划,解锁条件为17/18/19年业绩不低于4.5/6.5/8.5亿,三年复合增速不低于25%,公司董事长完成增持计划,截止2月14日,累计增持金额5078.62万元,成交均价26.262元/股。另外,公司库存减值在17年前三季度大规模释放,但业绩快报现实公司Q4单季度库存大幅度下降,预示高帐龄库存减值计提逐步得到消化,18年公司业绩有望反弹。
携手阿里,发力电商渠道:公司17年9月与阿里达成巴巴达成战略合作意向,将为公司带来流量成本优惠、大数据统计等资源。公司合作目标至2020年,线上销售额达到100亿元,成为公司业绩增长的主要驱动力。
多品牌矩阵协同发展:公司始终强调多品牌多矩阵发展,公司两大主力品牌太平鸟男装和太平鸟女装在市场市占率排名分别为第7和第4,综合排名第6,是国内唯一一家男装女装同时进入前十的公司,男女装均衡发展对业绩行程强有力的支撑。而新兴品牌乐町、MINI Peace等新兴品牌针对不同消费群体,不同消费层级,实现了多矩阵的品牌结构。
风险提示:库存处理不达预期,产品销售低于预期。